主題：青島雙星:雙星轉(zhuǎn)型升級,打造世界輪胎名牌企業(yè)

投資要點
新任管理層積極推動青島雙星轉(zhuǎn)型升級
青島市政府任命原青島海爾董事、副總經(jīng)理柴永森為青島雙星董事長,新任管理層順利換屆,公司治理得到極大改善?；诓窨偟裙芾韺迂S富的管理經(jīng)驗和專業(yè)能力,我們有理由相信,青島雙星在新任管理團隊的帶領下,主營輪胎業(yè)務常年微利的局面有望扭轉(zhuǎn),公司邁入轉(zhuǎn)型升級之路;
搬遷補償金和增發(fā)大幅改善公司資產(chǎn)負債狀況
公司老廠房一期土地搬遷涉及面積1000多畝。我們參考青島企業(yè)搬遷補償標準估算,公司搬遷補償金預計接近10億元。同時公司擬非公開發(fā)行股份, 募集資金不超過9億元。補償金和增發(fā)募集資金到位后,公司資產(chǎn)負債狀況將大幅改善,充足資金為公司產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)能擴張?zhí)峁┴攧罩С?
轉(zhuǎn)型升級之路:成本控制、產(chǎn)品升級、品牌建設
近年來海外韓泰、阿波羅等輪胎企業(yè)通過合作、并購等模式成功實現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們究認為:短期來看,隨著產(chǎn)品升級和管理效率提升,公司輪胎檔次和售價將得到提高,同時人力成本費用有2億元以上的下降空間,盈利能力有望迅速恢復至行業(yè)較好水平。搬遷項目和綠色輪胎全面達產(chǎn)后,2017年收入有望達到110億元,正常年份凈利潤有望達到5億元;中長期看,中國已經(jīng)成為世界輪胎制造大國、出口大國和消費大國,國內(nèi)輪胎企業(yè)品牌建設的條件已經(jīng)成熟。通過執(zhí)行正確的發(fā)展戰(zhàn)略,公司有望沖擊銷售額50-110億美元的第二梯隊,行業(yè)地位和品牌影響力大幅提升;
盈利預測及估值
預計公司14-16年eps 分別為0.19、0.43和0.74元(暫不考慮攤薄影響),動態(tài)PE 分別為22、10、6倍。2015年動態(tài)PE 低于行業(yè)均值12倍。公司效率提升和轉(zhuǎn)型升級帶來業(yè)績反轉(zhuǎn),業(yè)績提升空間較大。首次覆蓋,給予“買入”評級。

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