主題：美菱電器:業(yè)績激勵基金分配方案公布,金額高、激勵強(qiáng)

事件.
美菱電器公布《2013 年度業(yè)績激勵基金計提和分配方案》(詳見下表),董事會同意按照公司2013 年歸母凈利潤的10%計提2741 萬元激勵基金,將其中2636 萬元向40 名激勵對象進(jìn)行分配,并將該筆獎勵在2014 年度稅前費(fèi)用中列支。同時,公司將于2014 年7 月3 日召開臨時股東大會,審議該分配方案。
評論.
本次業(yè)績激勵基金分配方案的獎勵金額高,激勵程度強(qiáng):董事會按約進(jìn)行業(yè)績激勵基金分配,總裁等7 名高管獲得991 萬元激勵基金,其中個人最高獲得274 萬元;33 名中層管理人員及核心業(yè)務(wù)骨干獲得1645 萬元激勵基金,人均49.8 萬元。該激勵金額無論與美菱工資水平或者與行業(yè)橫向比較均屬較高,且鮮明地體現(xiàn)出公司業(yè)績增長和個人收入提高的直接關(guān)聯(lián),預(yù)計對高管和骨干員工的激勵作用很強(qiáng),促使他們積極做好業(yè)務(wù),提高公司業(yè)績。
公司積極推廣變頻冰箱應(yīng)對行業(yè)內(nèi)銷量下滑,控費(fèi)重點(diǎn)在于運(yùn)輸和倉儲費(fèi)用:1Q14 冰箱內(nèi)銷量下滑幅度超出年初預(yù)期,公司從4 月開始調(diào)整:一方面積極推廣變頻冰箱,新品0.1 度變頻冰箱推廣僅1 月時間,零售量占公司內(nèi)銷量的比例已超過10%,期待6 月冰箱旺季的銷售表現(xiàn)。其核心競爭力體現(xiàn)在對溫度的精確控制以及核心零部件自制帶來的成本優(yōu)勢。在費(fèi)用管控方面,針對今年行業(yè)形勢,公司必須保證必要的市場費(fèi)用投入,因此今年控費(fèi)重點(diǎn)在于通過提高存貨周轉(zhuǎn)效率來節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用和倉儲費(fèi)用。長期看,市場支持費(fèi)仍將是控費(fèi)重點(diǎn)。1Q14 公司投入較高營銷費(fèi)用推廣ChiQ 冰箱,令銷售費(fèi)用率偏高,預(yù)計全年費(fèi)率將同比下降。
認(rèn)可公司的智能冰箱推廣思路,看好特色單品受益于智能家居平臺成熟:公司已推出ChiQ 冰箱BCD-537WIPB 并鋪入線下渠道,從渠道反饋看,消費(fèi)者的接受度有待提高。公司并不單純關(guān)注智能冰箱銷量目標(biāo),而更關(guān)注如何改進(jìn)產(chǎn)品、獲得活躍用戶。我們認(rèn)可公司重視產(chǎn)品體驗和用戶交互的經(jīng)營思路,認(rèn)為搭載云圖像識別功能的ChiQ 冰箱不改變用戶使用習(xí)慣,將受益于智能家居平臺的成熟,并期待未來可能的商業(yè)模式創(chuàng)新。
投資建議.
維持前期盈利預(yù)測:預(yù)計2014-2016 年公司收入為120、136 和151 億元,同比增長14%、13%、11%;凈利潤為3.5、4.4 和5.4 億元,同比增長28%、26%、23%,EPS 為0.46、0.58 和0.71 元。現(xiàn)價對應(yīng)14 年估值10.9 倍,我們看好公司變頻冰箱銷售增長、銷售費(fèi)用率環(huán)比下降帶來下半年業(yè)績改善,以及在智能冰箱領(lǐng)域的布局提升估值,給予15×14EPS,目標(biāo)價6.87 元,現(xiàn)價建議買入。

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