主題：中國(guó)玻纖：玻纖行業(yè)上行趨勢(shì)進(jìn)一步確立 推薦評(píng)級(jí)

2014-07-18 11:54 | 評(píng)論 | 分享到： 作者：來(lái)源：中金公司　　[摘要]

　　要點(diǎn)：

　　我們昨日參加了中國(guó)玻纖(8.98,0.450,5.28%)桐鄉(xiāng)調(diào)研。

　　中國(guó)玻纖5、6月份玻纖產(chǎn)品銷售量?jī)r(jià)齊升，受益于下游結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整卓有成效，目前以熱塑性短切玻纖為代表的中高端產(chǎn)品銷售占比已經(jīng)超過(guò)80%，下游市場(chǎng)包括新能源(1226.60,2.890,0.24%)（風(fēng)能為主）、汽車輕量化以及節(jié)能環(huán)保（電廠脫硫、能源儲(chǔ)罐）。

　　玻纖產(chǎn)品具有連續(xù)提價(jià)的可能。中國(guó)玻纖從7月1日起開(kāi)始實(shí)施全球提價(jià)6%，其中戰(zhàn)略客戶和之前簽訂1年以上合同的客戶，采取分批分期漲價(jià)策略，而且目前的提價(jià)政策持續(xù)到9月底，到時(shí)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況和客戶接受能力進(jìn)行調(diào)整，目前趨勢(shì)來(lái)看未來(lái)進(jìn)一步漲價(jià)的條件依然具備。展望下半年需求，海外市場(chǎng)下半年普遍好于上半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)14年好于13年，在價(jià)格持續(xù)上行趨勢(shì)下，今年中國(guó)玻纖產(chǎn)品銷量將創(chuàng)歷史新高。

　　供給端看，海外的玻纖產(chǎn)能一直比較穩(wěn)定，格局一直沒(méi)有較大改變，中國(guó)一直在增量，變化主要在產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)上做調(diào)整。下半年海外會(huì)有15－20萬(wàn)噸的冷修計(jì)劃。供給－需求在行業(yè)產(chǎn)能集中度提高、落后產(chǎn)能淘汰、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整在變化下，日趨平衡。過(guò)去10年中國(guó)玻纖行業(yè)的快速增長(zhǎng)快速擴(kuò)產(chǎn)的發(fā)展階段已經(jīng)結(jié)束，玻纖原材料資源越來(lái)越匱乏，加上環(huán)評(píng)、能評(píng)、質(zhì)評(píng)等其他政府準(zhǔn)入門(mén)檻，大規(guī)模產(chǎn)能建設(shè)可能較小。中國(guó)玻纖行業(yè)的5年的不景氣，和最近2年的結(jié)構(gòu)調(diào)整，行業(yè)龍頭珍惜目前的情況，將有效進(jìn)行市場(chǎng)引導(dǎo)。在穩(wěn)價(jià)格的基礎(chǔ)上漲價(jià)，在穩(wěn)定供給的基礎(chǔ)上提產(chǎn)，保供應(yīng)穩(wěn)供應(yīng)。

　　建議中國(guó)玻纖埃及基地盈利超預(yù)期。2個(gè)月內(nèi)達(dá)到滿產(chǎn)，3個(gè)月獲得客戶認(rèn)可產(chǎn)銷率實(shí)現(xiàn)100%，國(guó)內(nèi)上半年的單噸毛利率超過(guò)30%，漲價(jià)后應(yīng)該會(huì)更高。埃及基地具有稅收、原材料以及人工成本低的優(yōu)勢(shì)。公司在埃及規(guī)劃20萬(wàn)噸產(chǎn)能目前的8萬(wàn)噸基礎(chǔ)上可以再投放8萬(wàn)噸和4萬(wàn)噸兩條生產(chǎn)線，這兩條線的廠房和設(shè)備在原有基礎(chǔ)上，未來(lái)投資成本和運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較低，盈利將會(huì)在目前基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高。

　　玻纖行業(yè)上行趨勢(shì)確立，我們預(yù)計(jì)玻纖二次提價(jià)將是大概率事件。

　　維持中國(guó)2014/15年EPS0.41/0.50元。對(duì)應(yīng)14年P(guān)/E21，16.9倍。推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元。

　　風(fēng)險(xiǎn)玻纖產(chǎn)品復(fù)蘇弱于預(yù)期，新增產(chǎn)能投放超預(yù)期。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。