主題：華邦穎泰：資本運作好戲連臺 收購美國農(nóng)化公司

2014-08-01 20:17:25 來源：信息早報
　　信息早報 張斌

　　本周三，華邦穎泰(002004,股吧)（002004）發(fā)布公告，宣布公司擬用自籌資金 2.2億美元（折合人民幣約 13.74 億元）對美國Albaugh 公司投資，認購該公司 2,500 股投票股份及 22,500 股非投票股份，交易完成后，公司將占目標公司 20%的投票股份以及 20%的非投票股份。

　　國際化邁出穩(wěn)健一步

　　據(jù)華邦穎泰披露的信息顯示，Albaugh公司是美國最大的非專利農(nóng)化品生產(chǎn)商之一，主要生產(chǎn)適合轉(zhuǎn)基因作物使用的除草劑草甘膦、2,4-D、麥草畏、阿特拉津等產(chǎn)品。Albaugh公司擁有參控股公司30余家，業(yè)務(wù)遍及北美市場、南美市場和歐洲市場；其中，北美市場占總體業(yè)務(wù)40%，南美市場占總體業(yè)務(wù)55%、歐洲市場占總體業(yè)務(wù)5%。該公司在北美地區(qū)有著完善的供應(yīng)鏈，并且在南美地區(qū)經(jīng)營多年，有著廣泛的影響力，是南美共同市場中最大的草甘膦和2,4-D供應(yīng)商。

　　2009年以后，草甘膦市場持續(xù)低迷，相關(guān)公司經(jīng)歷了持續(xù)的痛苦的“去庫存化”過程，其中Albaugh公司的經(jīng)營業(yè)績也在2007和2008年達到高點后開始持續(xù)低迷。

　　目前，草甘膦國際市場明顯向好，農(nóng)化行業(yè)預(yù)計開始新一輪的景氣周期。反映在Albaugh公司的財務(wù)報表上，2013年實現(xiàn)凈利潤4284萬美元。

　　通過收購Albaugh公司，華邦穎泰一方面將具有較好的投資回報，更重要的是，華邦穎泰將通過農(nóng)化事業(yè)部的研發(fā)、生產(chǎn)和供應(yīng)鏈及貿(mào)易資源與Albaugh公司全球產(chǎn)品開發(fā)、登記注冊和銷售渠道資源實現(xiàn)互補、并在相互促進發(fā)展中逐步實現(xiàn)全球產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合，為華邦穎泰農(nóng)化業(yè)務(wù)的長遠發(fā)展奠定堅實的戰(zhàn)略基礎(chǔ)。

　　華邦穎泰表示，公司此次收購Albaugh公司20%股權(quán)，掌握了進一步資本運作的主動權(quán)：未來公司可以根據(jù)其實際經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展情況及對方意愿擇機分步收購剩余股權(quán)或一直保持20%的參股地位不變。收購完成后，公司將獲得董事會席位，對于標的公司的運營實施以財務(wù)審計為主，結(jié)合產(chǎn)品合作的“較弱參與”管理模式，逐步積累在全球范圍內(nèi)運營一家較大規(guī)?？鐕镜膶氋F經(jīng)驗。

　　在今年4月的一份報告中，中金公司的研究員指出，華邦穎泰正在扎實推進海外農(nóng)藥原藥和制劑的分銷業(yè)務(wù)。報告認為，“在國內(nèi)原藥產(chǎn)能過剩的背景下，公司更加注重海外原藥和制劑的銷售。一是主動參與培養(yǎng)自己的海外渠道（主要美國+巴西+阿根廷+墨西哥等），歐洲目前也有初步設(shè)想；二是利用海外客戶的優(yōu)勢品種（專利期內(nèi)或?qū)＠^期保護品種）做復配制劑，為客戶定制或自主海外銷售。公司目標是在未來3 年農(nóng)藥業(yè)務(wù)營收100 億人民幣以上（13年營收30 多億元），躋身全球農(nóng)藥前10 強?！?br />
　　外延式擴張步伐加快

　　今年以來，華邦穎泰資本運作可謂好戲連臺——

　　4月間，華邦穎泰完成定向增發(fā)，將兩家精細化工中間體生產(chǎn)商（福爾股份和凱盛新材）攬入懷中；5月，華邦穎泰即獲準發(fā)行行面值不超過 15 億元的公司債券，用以調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、補充流動資金；7月，公司董事會通過決議，同意以發(fā)行股份的方式收購西藏林芝百盛藥業(yè)有限公司股權(quán)。

　　從這一系列動作可以看出，華邦穎泰正在以更加積極的姿態(tài)實施“醫(yī)藥+農(nóng)藥”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略。

　　華邦穎泰董事會在《公司債券募集說明書》中這樣表示：“目前，公司正處于從醫(yī)藥制劑及醫(yī)用原料藥生產(chǎn)企業(yè)向涵蓋醫(yī)藥、農(nóng)藥兩大產(chǎn)品類別同時涉及旅游服務(wù)的大型精細化工企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，公司將在繼續(xù)加大皮膚類用藥、結(jié)核用藥以及抗腫瘤用藥等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的同時，重視農(nóng)藥原料藥研發(fā)和產(chǎn)能的擴大并適度向農(nóng)藥制劑方向延伸。”

　　國信證券認為，華邦穎泰的醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊，制劑（華邦制藥）產(chǎn)品儲備豐富，步入收獲期，大力開拓OTC市場有望帶動華邦制藥未來3年凈利潤增長30%。原料藥（漢江藥業(yè)+華邦制藥自身原料藥業(yè)務(wù)）出口業(yè)務(wù)有望突破，凈利率高，值得期待。農(nóng)藥業(yè)務(wù)板塊的優(yōu)勢明顯，國內(nèi)第一、全球排名16，將向全球前十進軍，處于平穩(wěn)增長期，有望保持20%增速。

　　同時，國信證券指出，2013年中收購的明欣藥業(yè)100%股權(quán)在當年8月開始并入全資子公司華邦制藥，看好利福布汀膠囊和他克莫司軟膏市場前景；2013年底百盛藥業(yè)28.5%股權(quán)于2014年1月份開始采用權(quán)益法核算其長期股權(quán)投資收益，實現(xiàn)公司由皮膚藥向心腦血管用藥、呼吸類用藥、兒科用藥、眼底類用藥等大類用藥跨越；今年4月增發(fā)收購的福爾股份、凱盛新材100%股權(quán)已于2014年4月開始并表，符合公司向大型精細化工企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略，同時產(chǎn)品下游均可用于農(nóng)藥、醫(yī)藥的生產(chǎn)，對公司原有業(yè)務(wù)形成重要補充，有利于公司綜合競爭力的提升。

　　苦練內(nèi)功 研發(fā)奠定長期增長基礎(chǔ)

　　在頻頻施展并購手段的同時，華邦穎泰也沒有放松內(nèi)生增長的動力——研發(fā)。

　　2013年年報顯示，當年華邦穎泰用于研發(fā)的費用達到1.431億元，占當年營業(yè)收入的3.21%，凈資產(chǎn)的3.77%。

　　就在近日，華邦穎泰發(fā)布公告，新產(chǎn)品注射用甲潑尼龍琥珀酸鈉獲得《藥品注冊批件》。興業(yè)證券(601377,股吧)預(yù)計，該產(chǎn)品有望于2014 年底或2015 年正式上市。該券商指出，除甲潑尼龍注射劑外，公司全科用藥領(lǐng)域還有多個儲備產(chǎn)品，有望于近年上市，如倍他米松（預(yù)計三季度拿到批文）、莫西沙星片（預(yù)計今年底至明年拿到批文）等。這些新產(chǎn)品的上市，將進一步推動公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)的內(nèi)生性增長；而長期看，公司在降血脂、降血壓、腦梗和心梗等心血管領(lǐng)域立項了多個多個大品種，隨著在研產(chǎn)品陸續(xù)上市，公司制藥業(yè)務(wù)有望從以皮膚和結(jié)核為基礎(chǔ)逐步過渡到布局皮膚、結(jié)核、全科、心血管用藥等諸多領(lǐng)域的綜合性制藥企業(yè)，為公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)持續(xù)增長提供動力。

　　申銀萬國整理的資料則顯示，在農(nóng)藥領(lǐng)域，公司現(xiàn)有已獲得生產(chǎn)許可的儲備品種15 個，總產(chǎn)值26 個億，其中規(guī)劃建設(shè)的品種6 個，總產(chǎn)值16 個億。新項目中， NC-51 項目（公司內(nèi)部項目代碼）是2010 年剛剛專利過期的產(chǎn)品。NC-51 是甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑中最主要的品種，占同類殺菌劑市場份額的40%以上，07 年先正達該產(chǎn)品的銷售額就已經(jīng)突破6 億美元，市場普遍看好此產(chǎn)品在專利過期后的市場發(fā)展。其他申萬認為有較大市場空間的新品種包括：烯草酮、磺草酮類、吡草胺等。

　　目前，華邦穎泰定向增發(fā)收購西藏林芝百盛藥業(yè)有限公司股權(quán)的進程正在推進之中。資料顯示，華邦穎泰已經(jīng)于2013年底收購百盛藥業(yè)28.50%股權(quán)，此次將進一步收購獲得控股地位。

　　百盛藥業(yè)是一家集新藥研發(fā)、生產(chǎn)、全國招商、臨床推廣于一體的綜合性集團公司，其主要產(chǎn)品涵蓋了呼吸科、心內(nèi)科、心外科、外科、急診科、兒科、神經(jīng)內(nèi)科等各治療領(lǐng)域。百盛藥業(yè)（含下屬子公司）合計持有多項藥品注冊和再注冊批件，部分藥品屬于國家一類新藥，具有良好的療效和市場競爭力。

　　本報將持續(xù)關(guān)注華邦穎泰的發(fā)展歷程。



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