主題：鐵龍物流:特種箱業(yè)務向好,受累于貨運低迷

研報瑞銀證券2014-08-08 13:45
預計特種箱業(yè)務發(fā)送量與毛利率均將提升
箱型調(diào)整計劃基本到位,今年公司已計劃新造3000只罐式集裝箱和2500只干散貨箱,我們預計公司的特種箱保有量將同比增長15%以上,從而帶動特種箱發(fā)送量同比增長33%。并且我們預計特種箱業(yè)務的毛利率也將從2012年的低點15.9%持續(xù)提升至22.5%,由于毛利率高的不銹鋼罐箱和冷藏箱發(fā)送量占比提高,且適貨性廣泛的干散貨箱周轉(zhuǎn)速度高從而提高毛利率。
沙鲅鐵路貨運依然低迷,房地產(chǎn)結(jié)算進度低于預期
2013年沙鲅鐵路的貨運量同比下降10.5%,且今年一季度運量繼續(xù)下滑。由于大宗散貨運輸需求低迷,我們預計今年公司的鐵路貨運量或?qū)⑦M一步下滑10%。由于鐵路貨運及物流業(yè)務貢獻營業(yè)利潤的50%以上,其下滑將對業(yè)績造成較大負面影響。房地產(chǎn)低迷導致公司在售樓盤銷售進度及在建樓盤建設進度均低于我們之前預期,我們預計對2014-15年業(yè)績也有負面影響。
下調(diào)盈利預測
我們將2014/15/16年的每股盈利預測分別下調(diào)了39%/39%/9%至0.33/0.36/0.41元。下調(diào)主要來自于沙鲅鐵路貨運業(yè)務收入和毛利率下調(diào)、地產(chǎn)業(yè)務的結(jié)算收入和利潤下調(diào),以及財務費用由于新發(fā)公司債的增加。但長期來看我們?nèi)匀豢春描F路集裝箱的發(fā)展,故上調(diào)了長期盈利預測假設。
估值:下調(diào)目標價至6.36元,維持“買入”評級
我們將目標價從7.64元下調(diào)至6.36元,基于瑞銀貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,WACC為9.3%(原8.9%,WACC上調(diào)由于貝塔的上升),對應2015年市盈率17.5倍。雖然公司基本面尚有待改善,但由于估值已到歷史底部,我們維持公司“買入”評級。

【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。