主題：華邦穎泰：擬收購百盛藥業(yè) 推薦評級

[摘要]

　　公司近況華邦穎泰(20.76,0.360,1.76%)12日晚公告重大資產(chǎn)重組預(yù)案，計(jì)劃以18.94元/股價(jià)格向肖建東、董曉明、張曦賾、閆志剛和姚曉勇等五名自然人發(fā)行7650萬股購買其所持有百盛藥業(yè)71.50%股權(quán)（公司在13年11月已收購百盛藥業(yè)28.50%的股權(quán)）。肖建東、董曉明的股權(quán)鎖定期36個(gè)月；同時(shí)為提高本次交易整合績效，擬向張松山、北京匯智（北京穎泰14名中高管合伙成立）、重慶潤邦（華邦制藥8名中高管合伙成立）、李生學(xué)、蔣康偉、王榕等10名其他特定投資者發(fā)行1912萬股募集配套資金，總額不超過3.62億元，用于支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及補(bǔ)充流動(dòng)資金，鎖定期3年。

　　交易對方保證百盛藥業(yè)14/15/16年歸母凈利潤不低于1.80億元、2.16億元和2.40億元，復(fù)合增速15%；本次收購估值為20.27億元，對應(yīng)P/E分別為11x/9x/8x；71.5%股權(quán)對應(yīng)交易價(jià)格為14.49億元。

　　評論華邦穎泰醫(yī)藥業(yè)務(wù)主要集中于皮膚類、結(jié)核類等領(lǐng)域，相對狹小的市場限制了公司在醫(yī)藥領(lǐng)域的快速發(fā)展和擴(kuò)張，公司迫切需要選擇發(fā)展?jié)摿Υ蟆⑹袌銮熬皬V闊的醫(yī)藥品種作為做大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的切入點(diǎn)。百盛藥業(yè)主要產(chǎn)品為注射用鹽酸氨溴索、注射用鹽酸替羅非班、注射用丙戊酸鈉、卵磷脂絡(luò)合碘膠囊、注射用氟羅沙星等多個(gè)產(chǎn)品，涵蓋了呼吸科、心內(nèi)科、心外科、外科、急診科、兒科、神經(jīng)內(nèi)科等各治療領(lǐng)域。這些藥品市場容量大，符合公司關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的戰(zhàn)略定位，有助于完善公司產(chǎn)品線，增強(qiáng)核心競爭力。華邦穎泰將通過開展技術(shù)、營銷和供應(yīng)鏈等方面資源整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，壯大上市公司主營業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)公司快速發(fā)展。

　　估值建議本次收購若成功后百盛藥業(yè)將成為華邦穎泰全資子公司，豐富上市公司醫(yī)藥產(chǎn)品品種，增強(qiáng)后續(xù)發(fā)展能力，同時(shí)公司將完全享有百盛藥業(yè)所帶來的收益。若以半年并表計(jì)算則增厚凈利潤1億元以上或攤薄后EPS約0.13元，2015年完全并表增厚EPS約0.28元。由于本次收購尚需通過公司以及證監(jiān)會的審核，我們暫維持14/15年EPS預(yù)測分別為0.80元/1.03元。目前股價(jià)對應(yīng)14/15年P(guān)/E分別為25x/19x。維持目標(biāo)價(jià)24元。維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的公司安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。


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