主題：華邦穎泰(002004)農(nóng)化全球戰(zhàn)略邁出重要一步

華邦穎泰公布2014年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.03億元，同比增長(zhǎng)20.14%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)49.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.33億元，同比增長(zhǎng)45.65%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)2.41億元，同比增長(zhǎng)40.96%；基本每股收益0.39元。以6.76億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.35元（扣除非經(jīng)常性損益后為0.36元），每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為0.22元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2014年1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33743.12~41530萬元，同比增長(zhǎng)30%~60%。
此外，公司于2014年7月30日發(fā)布公告，擬用自籌資金2.2億美元（折合人民幣約13.74億元）對(duì)美國Albaugh公司投資，認(rèn)購該公司2,500股投票股份及22,500股非投票股份，交易完成后，公司將持有目標(biāo)公司20%的投票股份以及20%的非投票股份。
點(diǎn)評(píng)：
華邦穎泰上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與我們此前攤薄EPS為0.36元的預(yù)測(cè)基本相符，醫(yī)藥、農(nóng)藥業(yè)務(wù)內(nèi)生性增長(zhǎng)，加之外延并購福爾股份、凱盛新材和百盛藥業(yè)股權(quán)，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來自內(nèi)生和外延兩方面。
國內(nèi)農(nóng)化布局完善，為持續(xù)增長(zhǎng)提供保障。
海外收購?fù)七M(jìn)農(nóng)化全球戰(zhàn)略，Albaugh 可望成為進(jìn)軍國際的重要平臺(tái)。
醫(yī)藥內(nèi)生增勢(shì)良好，外延并購持續(xù)推進(jìn)。
維持“買入”評(píng)級(jí)。華邦穎泰是農(nóng)化、醫(yī)藥并舉的雙輪驅(qū)動(dòng)型企業(yè)。農(nóng)化業(yè)務(wù)與國際農(nóng)藥巨頭建立了長(zhǎng)期合作，近年各生產(chǎn)基地整合成效逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，將推動(dòng)銷售規(guī)模及盈利水平穩(wěn)步提高。海外并購Albaugh公司股權(quán)有利于公司逐步將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至全球農(nóng)藥市場(chǎng)的終端市場(chǎng)，推動(dòng)公司躋身全球一線非專利藥農(nóng)化企業(yè)行列。公司醫(yī)藥制劑業(yè)務(wù)有望通過新品推出、市場(chǎng)渠道拓展和企業(yè)并購等舉措突破瓶頸，其中外延并購百盛藥物，將推動(dòng)公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)和協(xié)同作用的持續(xù)發(fā)揮。我們維持公司2014-2016年EPS分別為0.84、1.12和1.40元（暫未考慮后續(xù)并購對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響）的預(yù)測(cè)，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)并購及整合效果不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)藥制劑業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

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