主題：華邦穎泰(002004)農(nóng)化全球戰(zhàn)略邁出重要一步

華邦穎泰公布2014年中報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入26.03億元，同比增長20.14%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.86億元，同比增長49.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.33億元，同比增長45.65%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤2.41億元，同比增長40.96%；基本每股收益0.39元。以6.76億股的總股本計，實現(xiàn)攤薄每股收益0.35元（扣除非經(jīng)常性損益后為0.36元），每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.22元。同時，公司預計2014年1-9月份歸屬于上市公司股東的凈利潤33743.12~41530萬元，同比增長30%~60%。
此外，公司于2014年7月30日發(fā)布公告，擬用自籌資金2.2億美元（折合人民幣約13.74億元）對美國Albaugh公司投資，認購該公司2,500股投票股份及22,500股非投票股份，交易完成后，公司將持有目標公司20%的投票股份以及20%的非投票股份。
點評：
華邦穎泰上半年的經(jīng)營業(yè)績與我們此前攤薄EPS為0.36元的預測基本相符，醫(yī)藥、農(nóng)藥業(yè)務內(nèi)生性增長，加之外延并購福爾股份、凱盛新材和百盛藥業(yè)股權，共同推動公司業(yè)績增長。
報告期內(nèi)公司業(yè)績增長來自內(nèi)生和外延兩方面。
國內(nèi)農(nóng)化布局完善，為持續(xù)增長提供保障。
海外收購推進農(nóng)化全球戰(zhàn)略，Albaugh 可望成為進軍國際的重要平臺。
醫(yī)藥內(nèi)生增勢良好，外延并購持續(xù)推進。
維持“買入”評級。華邦穎泰是農(nóng)化、醫(yī)藥并舉的雙輪驅動型企業(yè)。農(nóng)化業(yè)務與國際農(nóng)藥巨頭建立了長期合作，近年各生產(chǎn)基地整合成效逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，將推動銷售規(guī)模及盈利水平穩(wěn)步提高。海外并購Albaugh公司股權有利于公司逐步將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至全球農(nóng)藥市場的終端市場，推動公司躋身全球一線非專利藥農(nóng)化企業(yè)行列。公司醫(yī)藥制劑業(yè)務有望通過新品推出、市場渠道拓展和企業(yè)并購等舉措突破瓶頸，其中外延并購百盛藥物，將推動公司醫(yī)藥業(yè)務快速成長和協(xié)同作用的持續(xù)發(fā)揮。我們維持公司2014-2016年EPS分別為0.84、1.12和1.40元（暫未考慮后續(xù)并購對公司業(yè)績的影響）的預測，維持“買入”的投資評級。
風險提示：企業(yè)并購及整合效果不達預期的風險；醫(yī)藥制劑業(yè)務拓展進度低于預期的風險

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