主題：魯泰A:毛利率提升明顯

公告內容 公司發(fā)布2014年半年報,14H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.14億元,同比增長1.76%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.77億元,同比增長14.59%;實現(xiàn)基本每股收益0.5元。
投資要點:
收入平淡,毛利率提升明顯。公司14Q1、14Q2收入增速分別為1.54%、1.96%,收入增長乏力反映出國際需求低迷、內需增長緩慢。14H1公司綜合毛利率達到31.35%,比去年同期提省2.73個百分點,主要原因為去年下半年國家下發(fā)了進口棉配額,儲備棉花成本較低。14H1公司三項費用率達到12.7%,比去年同期提升0.71個百分點。繼在柬埔寨設廠后,又投資1000萬美元在緬甸建立年產(chǎn)300萬件襯衫加工廠,將進一步降低人工和稅收成本。
內外棉價差擴大。6月國內棉花現(xiàn)貨市場成交清淡,價格持續(xù)下跌,中國棉花價格指數(shù)(CC Index3128B)月平均17371元/噸,環(huán)比下跌63元。6月,國內外棉花價格均回落,其中國際棉價格回落幅度較大,內外棉價差在連續(xù)縮窄3個月后再度擴大,這將短期對棉紡織企業(yè)形成壓力。棉花直補政策的實施,將導致9月新棉價格存在下跌預期,中長期來看能降低紡織企業(yè)生產(chǎn)成本,提升盈利能力。
投資建議。目前公司的利潤構成中,超過70%來自于面料,未來將把終端品牌建設作為戰(zhàn)略重點,通過實體專賣店+電子商務模式,提高面料向成衣的轉化率。預計公司14年、15年EPS分別為1.13元和1.23元,對應的動態(tài)PE分別為8倍和7倍,給予“增持”評級。
風險因素。1、棉價加速下跌;2、郭內外棉價差進一步擴大。

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