主題：魯泰A：棉花業(yè)務(wù)拖累營收增長

　魯泰A（000726）公布了2014年半年報。主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢簣蟾嫫趦?nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.14億元，營業(yè)利潤5.53億元，歸屬于普通股股東的凈利潤4.77億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4.76億元，分別比上年同期增漲1.76%、11.45%、14.59%、20.99%。
營收低增幅受棉花業(yè)務(wù)拖累

　　2014年上半年，公司營業(yè)收入同比小幅上升1.76%，其中二季度營業(yè)收入同比上升1.96%。營業(yè)收入漲幅較小的原因在于，第二季度棉花銷售收入環(huán)比一季度降幅接近80%，上半年同比降幅則達(dá)28.49%。但公司主要產(chǎn)品色織布面料業(yè)務(wù)第二季度營收環(huán)比第一季度增長30%左右。

　　報告期內(nèi)，實現(xiàn)毛利率為31.35%，其中二季度毛利率達(dá)到41.24%，同比上升36.58個百分點。營收增長緩慢而毛利率大幅上升的主要原因是成本得到有效控制，上半年營業(yè)成本同比下降2.14%，帶動毛利率上升。

　　襯衣毛利低于面料業(yè)務(wù)，海外布局成看點

　　報告期內(nèi)，面料業(yè)務(wù)毛利率為33.27%，襯衫業(yè)務(wù)毛利率為33.27%，較去年同期下降0.89個百分點，毛利率同比下降主要受人力等成本提升影響。公司上半年現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少9170萬元左右，主要受當(dāng)期支付職工現(xiàn)金同比多出8700萬元左右影響。

　　報告期內(nèi)，來自東南亞的營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的24.88%。公司近期在柬埔寨和緬甸分別布局600萬件和300萬件襯衫制造產(chǎn)能，預(yù)計最快明年下半年可全部投產(chǎn)。

　　存貨和應(yīng)收賬款持平，存貨周轉(zhuǎn)情況惡化

　　2014年二季度末，公司存貨為178,928.32萬元，環(huán)比增長2.38%，應(yīng)收賬款為19,055.22萬元，環(huán)比下降1.50%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的146天上升至170天,環(huán)比增長18.24%。

　　維持“推薦”評級

　　預(yù)計公司2014-2016年EPS為1.16元、1.33元和1.49元，對應(yīng)目前股價估為8倍，7倍，6倍。


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