主題：魯泰A：棉花業(yè)務(wù)拖累營(yíng)收增長(zhǎng)

　魯泰A（000726）公布了2014年半年報(bào)。主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦拢簣?bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.14億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.53億元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)4.77億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4.76億元，分別比上年同期增漲1.76%、11.45%、14.59%、20.99%。
營(yíng)收低增幅受棉花業(yè)務(wù)拖累

　　2014年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比小幅上升1.76%，其中二季度營(yíng)業(yè)收入同比上升1.96%。營(yíng)業(yè)收入漲幅較小的原因在于，第二季度棉花銷(xiāo)售收入環(huán)比一季度降幅接近80%，上半年同比降幅則達(dá)28.49%。但公司主要產(chǎn)品色織布面料業(yè)務(wù)第二季度營(yíng)收環(huán)比第一季度增長(zhǎng)30%左右。

　　報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)毛利率為31.35%，其中二季度毛利率達(dá)到41.24%，同比上升36.58個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢而毛利率大幅上升的主要原因是成本得到有效控制，上半年?duì)I業(yè)成本同比下降2.14%，帶動(dòng)毛利率上升。

　　襯衣毛利低于面料業(yè)務(wù)，海外布局成看點(diǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，面料業(yè)務(wù)毛利率為33.27%，襯衫業(yè)務(wù)毛利率為33.27%，較去年同期下降0.89個(gè)百分點(diǎn)，毛利率同比下降主要受人力等成本提升影響。公司上半年現(xiàn)金流量表顯示，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少9170萬(wàn)元左右，主要受當(dāng)期支付職工現(xiàn)金同比多出8700萬(wàn)元左右影響。

　　報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自東南亞的營(yíng)業(yè)收入占公司總營(yíng)業(yè)收入的24.88%。公司近期在柬埔寨和緬甸分別布局600萬(wàn)件和300萬(wàn)件襯衫制造產(chǎn)能，預(yù)計(jì)最快明年下半年可全部投產(chǎn)。

　　存貨和應(yīng)收賬款持平，存貨周轉(zhuǎn)情況惡化

　　2014年二季度末，公司存貨為178,928.32萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)2.38%，應(yīng)收賬款為19,055.22萬(wàn)元，環(huán)比下降1.50%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的146天上升至170天,環(huán)比增長(zhǎng)18.24%。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為1.16元、1.33元和1.49元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)估為8倍，7倍，6倍。


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