主題：魯泰A:海外布局推進(jìn)加快,線(xiàn)上平臺(tái)拓展空間

魯泰A:海外布局推進(jìn)加快,線(xiàn)上平臺(tái)拓展空間

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.59%,符合預(yù)期:上半年公司收入31.13億元,同比增1.76%,歸母凈利潤(rùn)4.77億元,同比增14.59%,EPS0.5元。

毛利率上升,新疆產(chǎn)業(yè)扶持政策降低成本:上半年毛利率提升0.9個(gè)百分點(diǎn)至31.4%,其中二季度單季毛利率為32.1%,較一季度提升1.6個(gè)百分點(diǎn),我們預(yù)計(jì)隨著棉價(jià)持續(xù)下跌,訂單價(jià)格有所回落,全年毛利率將保持在31%-32%區(qū)間。此前新疆出臺(tái)紡織產(chǎn)業(yè)扶持政策,推出稅收、運(yùn)費(fèi)、電價(jià)、棉價(jià)補(bǔ)貼等優(yōu)惠政策,我們預(yù)計(jì)如政策落實(shí),公司每年將有2千萬(wàn)左右的成本下降空間。

搭建線(xiàn)上平臺(tái),提供個(gè)性化服務(wù):公司公告出資900萬(wàn)元與北京畢世博電子商務(wù)咨詢(xún)有限公司共同籌資設(shè)立“北京魯泰優(yōu)纖電子商務(wù)股份公司”,其中魯泰持股90%,北京畢世博持股10%,由合資公司負(fù)責(zé)搭建魯泰線(xiàn)上銷(xiāo)售平臺(tái)。我們認(rèn)為公司的線(xiàn)上高級(jí)定制平臺(tái)最快將于今年底推出,盡管相對(duì)公司目前體量,線(xiàn)上銷(xiāo)售短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大,但公司利用上游優(yōu)勢(shì)向互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)軍的戰(zhàn)略方向值得關(guān)注。


東南亞投資建廠,海外擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn):上半年公司公告投資1000萬(wàn)美元在緬甸建廠,產(chǎn)能為年加工300萬(wàn)件襯衫,加上此前公告的柬埔寨項(xiàng)目的600萬(wàn)件,全部投產(chǎn)后公司襯衫產(chǎn)能擴(kuò)張約為45%。我們認(rèn)為海外產(chǎn)能擴(kuò)張符合紡織行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì),在基礎(chǔ)條件相對(duì)穩(wěn)定的東南亞國(guó)家建廠,享受當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)力、原材料、政策紅利,對(duì)資本密集型行業(yè)降低生產(chǎn)成本增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提供條件。

投資建議:我們認(rèn)為公司在高端紡織制造行業(yè)是當(dāng)之無(wú)愧的領(lǐng)軍企業(yè),海外設(shè)廠、搭建線(xiàn)上平臺(tái)凸顯公司正在積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的變化,中長(zhǎng)期看公司具備良好的投資價(jià)值。預(yù)計(jì)公司14-16年的收入增速分別為3%、9%、9.3%,凈利潤(rùn)增速分別為15.3%、11.9%、13.6%,EPS分別為1.21元/1.35元/1.53元,維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.8元,對(duì)應(yīng)15年8倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)海外建廠進(jìn)度低于預(yù)期;2)魯泰優(yōu)纖進(jìn)度低于預(yù)期。


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