主題：魯泰A(000726)發(fā)展線上業(yè)務(wù) 前景可期

2014 年中報(bào)EPS 為0.5 元，同比增長15%，業(yè)績符合預(yù)期。2013 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入為31.14 億元，同比增長1.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.77 億元，同比增長15%，扣非凈利潤為4.75 億元，同比增長21%。單季來看，公司二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.89 億，同比增長2%，凈利潤2.63 億元，同比增長18%。面料產(chǎn)品和襯衣產(chǎn)品表現(xiàn)平穩(wěn)，收入分別小幅增長3.7%和5.5%，棉花業(yè)務(wù)受棉價(jià)下行影響收入下滑28.5%。
公司上半年毛利率提升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，總體資產(chǎn)質(zhì)量良好。面料收入占公司總體收入的70%，公司整體毛利提升了2.7 個(gè)百分點(diǎn)至31.4%，主要是因?yàn)槊媪袭a(chǎn)品毛利率提升了3.4 個(gè)百分點(diǎn)至33.3%。此外，電氣業(yè)務(wù)毛利率大幅提升了9 個(gè)百分點(diǎn)至26.07%。棉花業(yè)務(wù)受長絨棉價(jià)格下跌的影響，毛利率下滑了5 個(gè)百分點(diǎn)至6%。期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，銷售費(fèi)用率微升0.3 個(gè)百分點(diǎn)至3%，管理費(fèi)用率因研發(fā)投入的加大上升0.95 個(gè)百分點(diǎn)至9.5%，凈利率上升了1.4 個(gè)百分點(diǎn)至15.5%。應(yīng)收賬款和存貨變動(dòng)幅度不大，經(jīng)營性現(xiàn)金流3.99 億，總體資產(chǎn)質(zhì)量良好。
襯衣生產(chǎn)積極布局海外，繼柬埔寨投資制衣廠后，在緬甸投資全資子公司將增加300 萬件襯衫產(chǎn)能降低人工成本，積極拓展線上平臺(tái)業(yè)務(wù)值得期待。公司現(xiàn)有襯衫產(chǎn)能2000 萬件，于2014 年7 月公告投資的緬甸子公司將增加300萬件產(chǎn)能，加上2013 年在柬埔寨設(shè)廠（產(chǎn)能300 萬件），海外產(chǎn)能將達(dá)600萬件。服裝加工費(fèi)中人工成本超過80%，東南亞人工費(fèi)遠(yuǎn)低于國內(nèi)人工費(fèi)，公司積極海外設(shè)廠的舉措可有效降低生產(chǎn)成本。公司于5 月公告投資北京魯泰優(yōu)纖電子商務(wù)公司，持股比例為90%，擬打造線上銷售平臺(tái)，未來公司可通過該線上銷售平臺(tái)與線下體驗(yàn)店方式提供定制服務(wù)，預(yù)計(jì)襯衫定制業(yè)務(wù)前景可期。
公司產(chǎn)業(yè)鏈完善，防御性較強(qiáng)，棉價(jià)下行短期會(huì)對(duì)公司業(yè)績?cè)斐捎绊?，但長期看內(nèi)外棉價(jià)差收窄可增強(qiáng)公司產(chǎn)品的國際競爭力，此外，公司不斷布局海外產(chǎn)能控制成本，同時(shí)積極拓展線上業(yè)務(wù)，前景可期，維持買入評(píng)級(jí)。 維持2014-2016 年EPS 為1.21/1.34/1.43 元，對(duì)應(yīng)PE 為7.6/6.9/6.4 倍。預(yù)計(jì)下半年，公司部分海外產(chǎn)能可投產(chǎn)，同時(shí)外需回暖將拉動(dòng)公司的出口業(yè)務(wù)，維持買入評(píng)級(jí)。

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