主題：麗珠集團14年中報點評:公司轉型順利,增速穩(wěn)步回升

投資要點:
公司轉型順利 ,增速穩(wěn)步回升,維持增持評級。公司上半年收入26.3億元,同比增21.6%,歸母凈利潤2.9億元,同比增長12.2%,超出我們中報前瞻增長6%的預期,扣非增長9.1%,EPS 0.98元。公司上半年收入和利潤增速有所改善,預計下半年隨著參芪扶正增速提升,業(yè)績有望進一步改善。維持盈利預測2014~2016 EPS 2.05/2.58/3.19元,考慮公司Q2收入增26.6%,凈利潤增33.9%,較Q1分別提升10pp 和34pp,經(jīng)營趨勢已逐步恢復,上調(diào)目標價至62元,對應2015PE 24X。
參芪扶正受控貨影響,增速放緩。上半年參芪扶正注射液收入6億元,同比增長2.7%,主要原因是Q1控制發(fā)貨,消化渠道庫存,隨著發(fā)貨速度恢復正常,下半年增速有望提升。隨著渠道進一步拓展,預計未來2~3年可保持20%增速。
化學制劑和原料藥表現(xiàn)搶眼。上半年化學制劑收入10億元,同比增長29.5%,主要原因是受亮丙瑞林增長拉動,促性激素同比增長35%,增速提升11pp,預計化學制劑全年可維持20%以上的增速。上半年原料藥收入5億元,同比增長26%,與2013年全年下滑相比,增速大幅回升,主要原因是頭孢類原料藥市場回暖,以及部分頭孢類原料藥企業(yè)進行GMP 認證現(xiàn)場檢查和技術改造,影響了市場供應,預計原料藥全年恢復增長的趨勢較為確定。
風險提示:營銷改革效果低于預期;亮丙瑞林等新產(chǎn)品推廣低于預期。

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