主題：中青旅中報點評:主營業(yè)務多點開,高送轉彰顯信心

研報華泰證券2014-09-04 15:32
8月27日公司披露2014年中報,符合我們預期,主要分析如下:
中報利潤同比大幅增長,高送轉彰顯公司信心。上半年公司實現營業(yè)收入約48.96億元,同比增長18.29%;歸屬于母公司凈利潤約1.91億元,同比增長54.29%;基本每股收益0.45元,同比增長50.22%;加權平均凈資產收益率5.96%,同比上升1.71個百分點。公司擬以48,256萬股為基數,向全體股東按每10股派發(fā)現金紅利1.5元(含稅),同時,以資本公積轉增股本方式向全體股東每10股轉增5股。
公司業(yè)務多點開花,費用控制帶動利潤增速顯著提升。分業(yè)務來看,企業(yè)會展服務、景區(qū)經營、IT產品銷售與技術服務、酒店業(yè)務收入分別同比增長61.65%、23.27%、18.82%、13.71%。
其中會展業(yè)務增幅明顯,盡管同期受到政府公務開支縮減、市場競爭激烈等多重不利影響,但公司通過延伸產業(yè)鏈、完善區(qū)域布局等多項措施,逆勢實現了大幅增長。此外,公司費用控制成果顯著,期間費用率由去年同期的13.74%降至12.24%,對應金額7300萬,約占中期利潤的23.82%。
景區(qū)游客數顯著增長,遨游網快速發(fā)展助力公司度假旅游業(yè)務。報告期內,烏鎮(zhèn)景區(qū)累計接待游客309.15萬人次,同比增長16%,其中西柵景區(qū)接待游客143.19萬人次,同比增長23%。
西柵景區(qū)定位于休閑度假,游客人次持續(xù)高增長展現了其良好的市場潛力與公司的經營能力。
古北水鎮(zhèn)景區(qū)累計接待游客39.65萬人次,實現營業(yè)收入6673萬元,其中五一和端午小長假期間創(chuàng)下單日兩萬人/日的接待記錄,經營情況超出預期。同期,公司持續(xù)推進遨游網建設,銷售收入同比增加61%。作為公司布局在線旅游市場的重要平臺,遨游網為其豐富的度假產品組合提供了高成本效益比的線上出海口,戰(zhàn)略意義不容低估。
維持“增持”評級不變。公司主營業(yè)務增長穩(wěn)定,多元化結構下波動風險較小,古北水鎮(zhèn)的成功運營有助于堅定管理層繼續(xù)推進烏鎮(zhèn)模式異地復制的決心,未來將成為公司新的盈利增長點。我們預計公司2014~2016年EPS為0.87、0.98和1.13元/股,對應PE分別為26、23和20倍,維持“增持”評級不變,建議投資者逢低積極配置。
風險提示:自然因素和社會因素的風險;經濟周期影響的風險;競爭風險;安全事故風險等。

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