主題： 上汽集團預計汽車市場將依然維持平穩(wěn)增長

上汽集團預計2020 年以前,中國汽車市場將依然維持平穩(wěn)增長.
上汽集團預計2020 年之前,中國汽車銷量年復合增速有望實現(xiàn)6.5%,其中乘用車銷量增速有望實現(xiàn)7~8%。公司預計到2020 年中國汽車市場保有量有望達到2.5~3 億輛。
合資品牌:新車型引入或將帶來高增長.
2015 年1~8 月,上海大眾實現(xiàn)銷量120 萬輛,同比上升17.8%,上海通用實現(xiàn)銷量110 萬輛,同比上升7.5%。2015 年公司計劃引進包括改款車在內(nèi)的20 款余款新車型,其中上海通用計劃推出凱越、英朗、邁銳寶等重量級車型。我們預計新車型的推出有望使得上海通用2015 年銷量增速實現(xiàn)兩位數(shù)的增長。
自主品牌:短期難掩下滑趨勢.
2015 年1~8 月,公司自主品牌實現(xiàn)銷量12 萬輛,同比下滑10.1%,我們預計公司自主品牌上半年大約虧損3.6 億元,主要由于銷售下滑疊加產(chǎn)品結構下移。我們估計自主品牌銷量在2018 年將達到45 萬輛,屆時將迎來盈虧平衡。
估值:國企改革預期,注重市值管理或將成為短期公司估值提升的催化劑.
我們預計公司2014-16 年EPS 分別為2.5/2.74/2.81 元,基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型(WACC=9.7%)得到目標價18.9 元,對應公司2014 年7.6xPE。
“買入”評級。

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