主題：金龍汽車:預(yù)計(jì)三季度利潤率改善的趨勢繼續(xù)延續(xù),維持買入評(píng)級(jí)

研報(bào)申銀萬國證券2014-09-26 17:05
福建省推廣萬輛新能源車,預(yù)計(jì)金龍能夠獲得4000 臺(tái)左右訂單。日前,福建省政府發(fā)布《關(guān)于加快新能源汽車推廣應(yīng)用八條措施的通知》,計(jì)劃在今明兩年內(nèi),省內(nèi)將推廣應(yīng)用1 萬輛新能源汽車,其中今年3500 輛、明年6500 輛。
按照我們測算預(yù)計(jì)金龍兩年內(nèi)有望獲得省內(nèi)近4000 臺(tái)左右訂單,其中新能源公交車2700 臺(tái),租賃電動(dòng)客車300 臺(tái),新能源物流郵政輕客600 多臺(tái),電信專用車200 臺(tái)左右,新能源旅游巴士150 左右。新能源訂單的逐步落地將進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L及凈利潤水平提升。
公司中期業(yè)績已經(jīng)反映出凈利率改善的趨勢。公司在上半年銷量增長7.6%,結(jié)構(gòu)向下的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)了25.5%的利潤增長,如果考慮到補(bǔ)貼金額的同比下行,以及二季度應(yīng)收賬款減值計(jì)提等因素,實(shí)際業(yè)績?cè)鏊偻瘸^100%。其實(shí)內(nèi)在成本及費(fèi)用的控制已經(jīng)在加強(qiáng),公司上半年毛利率及凈利率同比分別提升1.22 個(gè)和0.25 個(gè)百分點(diǎn),二季度毛利率及凈利潤水平均出現(xiàn)大幅改善。
預(yù)計(jì)三季度利潤改善的趨勢繼續(xù)延續(xù),業(yè)績保持高速增長態(tài)勢。一方面,7-8月份公司整體客車銷量同比增速達(dá)到了28.9%,表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的同時(shí)相比上半年增速顯著提升,另一方面福汽入主之后,公司依托于福汽集團(tuán)的平臺(tái),三龍?jiān)谏a(chǎn)、采購及銷售的協(xié)同逐步推進(jìn),董事長廉小強(qiáng)親力親為,奮戰(zhàn)在工作一線;我們預(yù)計(jì)三季度整體公司銷量及收入增速環(huán)比有所提升,同時(shí)毛利率改善的趨勢仍將繼續(xù)延續(xù),推動(dòng)三季度業(yè)績?cè)鏊倮^續(xù)走高。
客車板塊景氣度向上、新能源客車出貨提升、公司利潤率持續(xù)改善、整合戰(zhàn)略逐步推進(jìn)都將構(gòu)成金龍汽車股價(jià)持續(xù)的正向催化。我們判斷未來幾個(gè)季度客車板塊景氣度有望持續(xù)提升;政策推動(dòng)新能源公交滲透趨勢不可逆,后續(xù)訂單將繼續(xù)放量;福建省國資委及福汽集團(tuán)動(dòng)力及能力決定公司未來利潤率將持續(xù)改善;三龍繼續(xù)協(xié)同整合等多方均構(gòu)成金龍汽車股價(jià)的正向催化。
維持盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià),買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為金龍汽車在未來治理改善道路上具備有能力、有動(dòng)力、有空間、有趨勢的四有特性。維持公司14-15 年EPS為0.75 元和1.19 元的盈利預(yù)測,對(duì)應(yīng)PE 分別為16 倍和10 倍,維持目標(biāo)價(jià)17 元,維持買入評(píng)級(jí)。
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