主題：長安汽車：結構調整初顯成效未來營銷仍需強化

●2008 年上半年，長安汽車在克服包括汶川特大地震等不利因素的影響后，在公司盈利主體長安福特產銷保持穩(wěn)定增長，長安鈴木產銷出現恢復性上揚以及嚴格控制成本的背景下，完成主營業(yè)務收入78.80 億元，同比微增1.76%，同時公司本部產品結構的調整也初見成效，主營利潤同比增長12.72%，達13.24 億元，平均主營利潤率同比提高1.63 個百分點，達16.81%。不過伴隨著汽車市場競爭的進一步加劇，公司各項費用
支出的增加和投資收益的減少，導致企業(yè)的最終盈利同比微降2.69%，為4.44 億元。
●由于強化市場營銷，因此2008 年上半年長安汽車各項應收同比微增2.3%，為27.02 億元；存貨同比增長6.67%，為18.8 億元，其中原材料庫存同比下降超過15%，而產成品和在產品庫存同比增長21.75%，為15.28 億元；同期各項應付下降近23%，為44.79 億元。結合經營性現金流、存貨周轉率和應收帳款周轉率等指標看，未來企業(yè)仍需強化市場營銷，以確保經營的穩(wěn)健持續(xù)。
●目前長安汽車的負債率基本穩(wěn)定在50%左右，短期償債能力一般
●預計長安汽車2008 年的EPS 在0.34 元左右的水平（復權EPS 為0.40元左右），與去年相比基本持平。
●鑒于目前汽車股，特別是乘用車股在經歷了持續(xù)的調整后，整體估值體系出現較大幅度下移。而在綜合考慮汽車行業(yè)和長安汽車的發(fā)展前景以及評價各種影響因素后，可以看到目前長安汽車二級市場的價格基本反映了其內在價值，因此維持對長安汽車“中性”的投資評級不變，同時下調目標價至5.00 元，對應的PE 不超過15 倍。將帶動公司業(yè)績飆升。公司門店資產質量為公司股價起到很強的支撐作用，長期來看我們維持買入評級，但是短期內我們不推薦現價介入。




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