主題：長(zhǎng)安汽車(chē)：結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效未來(lái)營(yíng)銷(xiāo)仍需強(qiáng)化

●2008 年上半年，長(zhǎng)安汽車(chē)在克服包括汶川特大地震等不利因素的影響后，在公司盈利主體長(zhǎng)安福特產(chǎn)銷(xiāo)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，長(zhǎng)安鈴木產(chǎn)銷(xiāo)出現(xiàn)恢復(fù)性上揚(yáng)以及嚴(yán)格控制成本的背景下，完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入78.80 億元，同比微增1.76%，同時(shí)公司本部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也初見(jiàn)成效，主營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.72%，達(dá)13.24 億元，平均主營(yíng)利潤(rùn)率同比提高1.63 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)16.81%。不過(guò)伴隨著汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，公司各項(xiàng)費(fèi)用
支出的增加和投資收益的減少，導(dǎo)致企業(yè)的最終盈利同比微降2.69%，為4.44 億元。
●由于強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，因此2008 年上半年長(zhǎng)安汽車(chē)各項(xiàng)應(yīng)收同比微增2.3%，為27.02 億元；存貨同比增長(zhǎng)6.67%，為18.8 億元，其中原材料庫(kù)存同比下降超過(guò)15%，而產(chǎn)成品和在產(chǎn)品庫(kù)存同比增長(zhǎng)21.75%，為15.28 億元；同期各項(xiàng)應(yīng)付下降近23%，為44.79 億元。結(jié)合經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)看，未來(lái)企業(yè)仍需強(qiáng)化市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，以確保經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健持續(xù)。
●目前長(zhǎng)安汽車(chē)的負(fù)債率基本穩(wěn)定在50%左右，短期償債能力一般
●預(yù)計(jì)長(zhǎng)安汽車(chē)2008 年的EPS 在0.34 元左右的水平（復(fù)權(quán)EPS 為0.40元左右），與去年相比基本持平。
●鑒于目前汽車(chē)股，特別是乘用車(chē)股在經(jīng)歷了持續(xù)的調(diào)整后，整體估值體系出現(xiàn)較大幅度下移。而在綜合考慮汽車(chē)行業(yè)和長(zhǎng)安汽車(chē)的發(fā)展前景以及評(píng)價(jià)各種影響因素后，可以看到目前長(zhǎng)安汽車(chē)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格基本反映了其內(nèi)在價(jià)值，因此維持對(duì)長(zhǎng)安汽車(chē)“中性”的投資評(píng)級(jí)不變，同時(shí)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.00 元，對(duì)應(yīng)的PE 不超過(guò)15 倍。將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)飆升。公司門(mén)店資產(chǎn)質(zhì)量為公司股價(jià)起到很強(qiáng)的支撐作用，長(zhǎng)期來(lái)看我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，但是短期內(nèi)我們不推薦現(xiàn)價(jià)介入。




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