主題：中海發(fā)展:政府補(bǔ)貼助公司三季度盈利

研報(bào)銀河證券2014-10-31 15:51
核心觀點(diǎn):
1.事件
中海發(fā)展三季報(bào)單季收入31.5億元,歸母凈利潤0.43億元,扣非后歸母凈利潤-1.3億元。前三季度歸母凈利潤0.85億元,折合EPS0.03元?？鄯呛髿w母凈利潤-0.3億元,同比減虧。
2.我們的分析與判斷
Q3運(yùn)價(jià)低迷,拖累經(jīng)常性業(yè)績。
公司三季度經(jīng)營性業(yè)績表現(xiàn)低迷。中海發(fā)展三季報(bào)單季收入31.5億元,同比升7.7%;營業(yè)成本升3.3%至29.3億元,得益于成本控制及油價(jià)回落。三季度毛利率7.2%,較前兩季有所回落,但同比顯著改善。三季度投資收益8224萬元,同比、環(huán)比均顯著增加。Q3營業(yè)利潤-1.6億元,營業(yè)外收入記拆船補(bǔ)貼2.15億元。
公司Q3歸母凈利潤0.43億元,扣非后歸母凈利潤-1.3億元。
前三季度歸母凈利潤0.85億元,折合EPS0.03元。
2014年三季度,干散貨運(yùn)價(jià)表現(xiàn)低迷,BDI 均值952點(diǎn),低于上半年1181點(diǎn)的均值水平。油運(yùn)盡管三季度同比有所復(fù)蘇,但在年內(nèi)仍屬于淡季。市場運(yùn)價(jià)的低迷拖累公司季度業(yè)績的環(huán)比下滑。
國家海運(yùn)支持政策逐步落地。
2014年9月,公司公告收到政府拆造船補(bǔ)貼;10月,公司公告與武鋼換股,這一合作的性質(zhì)與招輪、遠(yuǎn)洋與淡水河谷的合作類似,綁定航運(yùn)公司與貨主的利益,貨主在短期內(nèi)以穩(wěn)定運(yùn)價(jià)補(bǔ)貼航運(yùn)業(yè)的行為,在周期低谷中保證航運(yùn)公司的部分盈利。我們認(rèn)為這類合作的落實(shí),體現(xiàn)了國家海運(yùn)支持政策貫徹之迅速和有力。
我們預(yù)計(jì)國家海運(yùn)政策有望帶來更大力度的行業(yè)支持。
3.投資建議
我們略上調(diào)公司2014/15年的EPS 預(yù)測至0.05/0.10元,維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級(jí),我們預(yù)計(jì)后期的海運(yùn)支持政策及國企改革仍有望催化股價(jià)上漲,同時(shí)四季度遠(yuǎn)洋干散貨、沿海煤炭及油運(yùn)價(jià)格的旺季反彈亦為股價(jià)帶來催化。同時(shí),我們提示公司業(yè)績運(yùn)價(jià)彈性低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
運(yùn)價(jià)低于預(yù)期,燃油、員工等成本上升

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