主題：中原高速:收入和車流觸底恢復增長,公司毛利率大幅提升

研報招商證券2014-11-04 11:20
事件:
公司公布 2014年三季報,單季實現(xiàn)銷售收入7.79億元(+0.84%),凈利潤2.19億元(+97%),合EPS0.10元。
評論:
中原高速的主要收入來源是通行費業(yè)務,占比達到94.72%。由于鄭州黃河公路大橋從2012年10月8日起開始停止收取通行費,鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速公路已成為中原高速的三大收入支柱,其主營業(yè)務收入占比分別為48.57%、20.60%,和16.08%。整體來看,這三條高速公路的月度收費呈上升走勢。
三條主要高速公路車流量穩(wěn)中有升。今年1-9月,鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速高速公路1-日均車流量為:48,811,36,894和12,041,增速分別為5%,7%和17%。從車流和收入增速看,公司業(yè)務已經(jīng)停止下滑開始緩慢恢復性增長。
折舊政策變更,導致公司2014年1-9月凈利潤增長76%。今年1-9月,鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速高速公路1-日均車流量為:48,811,36,894和12,041,增速分別為5%,7%和17%。從車流和收入增速看,公司業(yè)務已經(jīng)停止下滑開始緩慢恢復性增長。公司每三年將根據(jù)實際車流量重新預測剩余期限的總車流量,并調(diào)整以后年度每單位車流量應計提的折舊額(攤銷額),以保證全部路產(chǎn)價值在收費權經(jīng)營期限內(nèi)全部收回及相關收費路橋特許經(jīng)營權可于攤銷期滿后全部攤銷。公司調(diào)高了未來車流總量(收費口徑),自2013年10月1日開始實施,導致前三季度營業(yè)成本減少1.58億,營業(yè)利潤大幅增加。
維持“中性-A”投資評級:預計2014-2016年EPS 分別為0.27,0.28,0.31元,對應PE 分別為:11.3,10.7,10。維持“中性-A”的投資評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟增速低于預期,漯駐高速擴建工期延長。


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