主題：中原高速:收入和車流觸底恢復(fù)增長(zhǎng),公司毛利率大幅提升

研報(bào)招商證券2014-11-04 11:20
事件:
公司公布 2014年三季報(bào),單季實(shí)現(xiàn)銷售收入7.79億元(+0.84%),凈利潤2.19億元(+97%),合EPS0.10元。
評(píng)論:
中原高速的主要收入來源是通行費(fèi)業(yè)務(wù),占比達(dá)到94.72%。由于鄭州黃河公路大橋從2012年10月8日起開始停止收取通行費(fèi),鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速公路已成為中原高速的三大收入支柱,其主營業(yè)務(wù)收入占比分別為48.57%、20.60%,和16.08%。整體來看,這三條高速公路的月度收費(fèi)呈上升走勢(shì)。
三條主要高速公路車流量穩(wěn)中有升。今年1-9月,鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速高速公路1-日均車流量為:48,811,36,894和12,041,增速分別為5%,7%和17%。從車流和收入增速看,公司業(yè)務(wù)已經(jīng)停止下滑開始緩慢恢復(fù)性增長(zhǎng)。
折舊政策變更,導(dǎo)致公司2014年1-9月凈利潤增長(zhǎng)76%。今年1-9月,鄭漯高速公路、漯駐高速公路和鄭堯高速高速公路1-日均車流量為:48,811,36,894和12,041,增速分別為5%,7%和17%。從車流和收入增速看,公司業(yè)務(wù)已經(jīng)停止下滑開始緩慢恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司每三年將根據(jù)實(shí)際車流量重新預(yù)測(cè)剩余期限的總車流量,并調(diào)整以后年度每單位車流量應(yīng)計(jì)提的折舊額(攤銷額),以保證全部路產(chǎn)價(jià)值在收費(fèi)權(quán)經(jīng)營期限內(nèi)全部收回及相關(guān)收費(fèi)路橋特許經(jīng)營權(quán)可于攤銷期滿后全部攤銷。公司調(diào)高了未來車流總量(收費(fèi)口徑),自2013年10月1日開始實(shí)施,導(dǎo)致前三季度營業(yè)成本減少1.58億,營業(yè)利潤大幅增加。
維持“中性-A”投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2014-2016年EPS 分別為0.27,0.28,0.31元,對(duì)應(yīng)PE 分別為:11.3,10.7,10。維持“中性-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,漯駐高速擴(kuò)建工期延長(zhǎng)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。