主題：華邦穎泰：投資價值逐步顯現

公司醫(yī)藥 +農藥雙主業(yè)并舉，在各自領域均穩(wěn)居龍頭地位。 醫(yī)藥的皮膚病藥物和結核類藥物國內市占率均遙遙領先，收購百盛藥業(yè)豐富醫(yī)藥品種，增強核心競爭力，并建立 OTC 營銷渠道。 農藥的營銷能力和技術研發(fā)實力國內均排第一，收購 Albaugh 公司 20%股權形成農藥原藥及制劑完整全球產業(yè)鏈，拓展北美、南美海外市場，我們預計農化板塊在 2017 年后將形成 15 億美元銷售額。鹽城南方 3 個品種分別在 3Q 和 4Q 投產， 帶動業(yè)績逐季提升。
　　隨著收購進展逐步明朗， 15 年保持高速增長是大概率事件。 收購美國 Albaugh 公司公告中 預測 14/15 年投資收益分別為 900 萬美元和 1200 萬美元，但我們樂觀預測今年 Albaugh 公司凈利有可能就達到 6000 萬美元（投資收益 1200 萬美元）。
　　盈利預測調整
　　公司預計 14 年歸屬凈利潤同比增長 30%~60%。由于福爾和凱盛 2季度才并表，我們下調 14 年 EPS18%至 0.65 元， 假設收購百盛藥業(yè) 15 年完全并表， 上調 15 年 EPS13%至 1.16 元（配套增發(fā) 0.97億股，攤薄后 EPS 為 1.02 元）。
　　估值與建議
　　目前股價對應 14/15 年 P/E 分別為 32 倍/18 倍。 上調目標價 25%至 30 元，對應 15 年增發(fā)攤薄后 30 倍 P/E。 維持“推薦”評級。
　　風險
　　項目進度低于預期，藥品降價風險


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