主題：華邦穎泰：投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)

公司醫(yī)藥 +農(nóng)藥雙主業(yè)并舉，在各自領(lǐng)域均穩(wěn)居龍頭地位。 醫(yī)藥的皮膚病藥物和結(jié)核類藥物國內(nèi)市占率均遙遙領(lǐng)先，收購百盛藥業(yè)豐富醫(yī)藥品種，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，并建立 OTC 營(yíng)銷渠道。 農(nóng)藥的營(yíng)銷能力和技術(shù)研發(fā)實(shí)力國內(nèi)均排第一，收購 Albaugh 公司 20%股權(quán)形成農(nóng)藥原藥及制劑完整全球產(chǎn)業(yè)鏈，拓展北美、南美海外市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)農(nóng)化板塊在 2017 年后將形成 15 億美元銷售額。鹽城南方 3 個(gè)品種分別在 3Q 和 4Q 投產(chǎn)， 帶動(dòng)業(yè)績(jī)逐季提升。
　　隨著收購進(jìn)展逐步明朗， 15 年保持高速增長(zhǎng)是大概率事件。 收購美國 Albaugh 公司公告中 預(yù)測(cè) 14/15 年投資收益分別為 900 萬美元和 1200 萬美元，但我們樂觀預(yù)測(cè)今年 Albaugh 公司凈利有可能就達(dá)到 6000 萬美元（投資收益 1200 萬美元）。
　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
　　公司預(yù)計(jì) 14 年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 30%~60%。由于福爾和凱盛 2季度才并表，我們下調(diào) 14 年 EPS18%至 0.65 元， 假設(shè)收購百盛藥業(yè) 15 年完全并表， 上調(diào) 15 年 EPS13%至 1.16 元（配套增發(fā) 0.97億股，攤薄后 EPS 為 1.02 元）。
　　估值與建議
　　目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 14/15 年 P/E 分別為 32 倍/18 倍。 上調(diào)目標(biāo)價(jià) 25%至 30 元，對(duì)應(yīng) 15 年增發(fā)攤薄后 30 倍 P/E。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)


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