主題：中國玻纖:供給收縮需求增長推動行業(yè)向上反轉(zhuǎn)

研報中銀國際證券2014-12-17 13:26
玻纖下游包括建筑、電子電器、交通、工業(yè)應(yīng)用、環(huán)保以及新能源等。2014年我國風(fēng)電裝機大概率將超過18GW,甚至有望創(chuàng)出歷史新高,未來幾年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)有望呈現(xiàn)更快發(fā)展;我國玻纖出口占據(jù)近半江山,2014年初以來玻纖出口恢復(fù)正增長并逐漸擴大,我們預(yù)計今年我國玻纖紗需求將有望達到5-10%的需求增速。從供給來看,未來3年供給收縮呈現(xiàn)擴大趨勢。目前國內(nèi)企業(yè)整體出貨維持較好態(tài)勢,庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國際、長海股份直接紗貨源較為緊俏,直接紗實現(xiàn)年內(nèi)第6次提價。另外,巨石集團宣布2015年初玻纖價格提高4%以上,在需求增長及供給收縮的共同作用下,我們堅定認為玻纖行業(yè)已經(jīng)步入反轉(zhuǎn)上行區(qū)間。我們上調(diào)目標價至17.20元,評級為買入。

支撐評級的要點

我們發(fā)現(xiàn)2012年初至2013年底這兩年的時間,玻纖紗價格整體處于下行趨勢,但2014年初以來,玻纖紗價格開始呈現(xiàn)整體上行態(tài)勢,從年初的平均6,058元/噸上漲到10月份的6,332元/噸,漲幅約為5%。玻纖紗出口情況來看,2014年年初以來玻纖紗及織物出口反彈明顯,2014年前10個月玻纖紗及玻纖織物出口同比增速分別為11.6%、23.5%。而去年同期卻為負增長,歐美經(jīng)濟回暖拉動玻纖紗及制品需求恢復(fù)性增長。

10月初玻纖巨頭巨石集團年會召開,巨石預(yù)計玻纖4季度價格將穩(wěn)中上漲。目前國內(nèi)企業(yè)整體出貨維持較好態(tài)勢,庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國際、長海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團再次上調(diào)直接紗價格200元/噸,實現(xiàn)年內(nèi)第6次提價。我們認為,雖然玻纖產(chǎn)品4季度不會全面提價,但是部分緊俏產(chǎn)品繼續(xù)提價屬于市場正常反應(yīng),也表明玻纖行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢。

巨石集團2014年11月發(fā)布調(diào)價決定,自2015年1月1日起,對巨石集團生產(chǎn)的玻璃纖維粗紗及其制品價格進行調(diào)整。(1)對巨石埃及工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品價格上調(diào)幅度大于7%;(2)、對因簽訂2014年全年合同,在2014年度內(nèi)未執(zhí)行調(diào)價政策的客戶,價格上調(diào)幅度大于8%;(3)、對上述所列1、2點以外之情形,價格上調(diào)幅度大于4%。

評級面臨的主要風(fēng)險

需求恢復(fù)不達預(yù)期風(fēng)險。

估值

我們預(yù)計公司2014-2016年的每股收益分別為0.54、0.86、1.06元?？紤]到需求增長及供給收縮帶來的行業(yè)反轉(zhuǎn)機會,以及國企改革及海外基建的促進作用,我們給予公司2015年20倍市盈率,目標價由12.85元上調(diào)為17.20元,評級為買入


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