主題：中國(guó)玻纖:供給收縮需求增長(zhǎng)推動(dòng)行業(yè)向上反轉(zhuǎn)

研報(bào)中銀國(guó)際證券2014-12-17 13:26
玻纖下游包括建筑、電子電器、交通、工業(yè)應(yīng)用、環(huán)保以及新能源等。2014年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)大概率將超過18GW,甚至有望創(chuàng)出歷史新高,未來幾年風(fēng)電產(chǎn)業(yè)有望呈現(xiàn)更快發(fā)展;我國(guó)玻纖出口占據(jù)近半江山,2014年初以來玻纖出口恢復(fù)正增長(zhǎng)并逐漸擴(kuò)大,我們預(yù)計(jì)今年我國(guó)玻纖紗需求將有望達(dá)到5-10%的需求增速。從供給來看,未來3年供給收縮呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)整體出貨維持較好態(tài)勢(shì),庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國(guó)際、長(zhǎng)海股份直接紗貨源較為緊俏,直接紗實(shí)現(xiàn)年內(nèi)第6次提價(jià)。另外,巨石集團(tuán)宣布2015年初玻纖價(jià)格提高4%以上,在需求增長(zhǎng)及供給收縮的共同作用下,我們堅(jiān)定認(rèn)為玻纖行業(yè)已經(jīng)步入反轉(zhuǎn)上行區(qū)間。我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.20元,評(píng)級(jí)為買入。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

我們發(fā)現(xiàn)2012年初至2013年底這兩年的時(shí)間,玻纖紗價(jià)格整體處于下行趨勢(shì),但2014年初以來,玻纖紗價(jià)格開始呈現(xiàn)整體上行態(tài)勢(shì),從年初的平均6,058元/噸上漲到10月份的6,332元/噸,漲幅約為5%。玻纖紗出口情況來看,2014年年初以來玻纖紗及織物出口反彈明顯,2014年前10個(gè)月玻纖紗及玻纖織物出口同比增速分別為11.6%、23.5%。而去年同期卻為負(fù)增長(zhǎng),歐美經(jīng)濟(jì)回暖拉動(dòng)玻纖紗及制品需求恢復(fù)性增長(zhǎng)。

10月初玻纖巨頭巨石集團(tuán)年會(huì)召開,巨石預(yù)計(jì)玻纖4季度價(jià)格將穩(wěn)中上漲。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)整體出貨維持較好態(tài)勢(shì),庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國(guó)際、長(zhǎng)海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團(tuán)再次上調(diào)直接紗價(jià)格200元/噸,實(shí)現(xiàn)年內(nèi)第6次提價(jià)。我們認(rèn)為,雖然玻纖產(chǎn)品4季度不會(huì)全面提價(jià),但是部分緊俏產(chǎn)品繼續(xù)提價(jià)屬于市場(chǎng)正常反應(yīng),也表明玻纖行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。

巨石集團(tuán)2014年11月發(fā)布調(diào)價(jià)決定,自2015年1月1日起,對(duì)巨石集團(tuán)生產(chǎn)的玻璃纖維粗紗及其制品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。(1)對(duì)巨石埃及工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)幅度大于7%;(2)、對(duì)因簽訂2014年全年合同,在2014年度內(nèi)未執(zhí)行調(diào)價(jià)政策的客戶,價(jià)格上調(diào)幅度大于8%;(3)、對(duì)上述所列1、2點(diǎn)以外之情形,價(jià)格上調(diào)幅度大于4%。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

估值

我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的每股收益分別為0.54、0.86、1.06元?？紤]到需求增長(zhǎng)及供給收縮帶來的行業(yè)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì),以及國(guó)企改革及海外基建的促進(jìn)作用,我們給予公司2015年20倍市盈率,目標(biāo)價(jià)由12.85元上調(diào)為17.20元,評(píng)級(jí)為買入


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