主題：魯泰A:庫存周期決定增速向好

1、公司產品成本中40%左右是棉花,今年來棉花價格的大幅下滑,使得產品價格下跌。由于公司的訂單是提前一個季度左右,所有受高價棉,低價產品的影響,1至3季度的毛利率下滑。但是預計到明年棉花會趨于穩(wěn)定,同時由于國內外棉價差縮小,公司的成本優(yōu)勢將逐漸體現(xiàn);

2、產能持續(xù)投放,估值較低。公司10萬紗錠項目將于第4季度陸續(xù)投產(產能增加約5.6%),明年1季度將全部投產;同時公司在柬埔寨投資的二期300萬件襯衣項目將于明年3-4季度投產;今年7月在緬甸投資的襯衫300萬件加工廠將于2015年底投產(產能增加13%)。海外的擴張抑制持續(xù),但目前公司的估值一直處于低位。

3、經營穩(wěn)定、高分紅率。公司自上市以來經營穩(wěn)定,在同行業(yè)中成本優(yōu)勢、技術優(yōu)勢明顯。同時公司分紅率高于行業(yè)其它公司,從2000年以來已實施現(xiàn)金分紅14次,分紅率達到37.06%。2013年分紅率為36.35%,對股東回報豐厚。

盈利預測:我們預計公司2014年至2016年收入增速保持在1.18%、8.34%、10.50%;EPS分別為1.09、1.28、1.42元;

風險提示:國內需求持續(xù)惡化,海外需求不及預期;國內棉價大幅波動。


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