主題：魯泰A:庫(kù)存周期決定增速向好

1、公司產(chǎn)品成本中40%左右是棉花,今年來(lái)棉花價(jià)格的大幅下滑,使得產(chǎn)品價(jià)格下跌。由于公司的訂單是提前一個(gè)季度左右,所有受高價(jià)棉,低價(jià)產(chǎn)品的影響,1至3季度的毛利率下滑。但是預(yù)計(jì)到明年棉花會(huì)趨于穩(wěn)定,同時(shí)由于國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差縮小,公司的成本優(yōu)勢(shì)將逐漸體現(xiàn);

2、產(chǎn)能持續(xù)投放,估值較低。公司10萬(wàn)紗錠項(xiàng)目將于第4季度陸續(xù)投產(chǎn)(產(chǎn)能增加約5.6%),明年1季度將全部投產(chǎn);同時(shí)公司在柬埔寨投資的二期300萬(wàn)件襯衣項(xiàng)目將于明年3-4季度投產(chǎn);今年7月在緬甸投資的襯衫300萬(wàn)件加工廠將于2015年底投產(chǎn)(產(chǎn)能增加13%)。海外的擴(kuò)張抑制持續(xù),但目前公司的估值一直處于低位。

3、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、高分紅率。公司自上市以來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,在同行業(yè)中成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)公司分紅率高于行業(yè)其它公司,從2000年以來(lái)已實(shí)施現(xiàn)金分紅14次,分紅率達(dá)到37.06%。2013年分紅率為36.35%,對(duì)股東回報(bào)豐厚。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2014年至2016年收入增速保持在1.18%、8.34%、10.50%;EPS分別為1.09、1.28、1.42元;

風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)需求持續(xù)惡化,海外需求不及預(yù)期;國(guó)內(nèi)棉價(jià)大幅波動(dòng)。


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