主題：白云機(jī)場(chǎng)：期待成本改善和特許經(jīng)營(yíng)深化

短期產(chǎn)能仍有富余，長(zhǎng)期資本開支堪憂。投資機(jī)場(chǎng)必須關(guān)注其資本開支。09年?yáng)|三、西三指廊投產(chǎn)后，公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)3500萬(wàn)人，極限產(chǎn)能約4500萬(wàn)人，預(yù)計(jì)2010-2011年將飽和。公司還有2年快速增長(zhǎng)期，之后將而臨飽和及大額資本開支，并進(jìn)而壓制業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素。業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)低于預(yù)期;大額資本開支;突發(fā)事件。

　　維持“持有”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)08/09/10年EPS0.46/0.57/0.72元，動(dòng)態(tài)PE為26/20/16倍，07-10年均EPS增速26.2%;給r公司08年26xPE，目標(biāo)價(jià)12元，維持“持有，，評(píng)級(jí)。公司價(jià)值的提升有賴于成木控制的優(yōu)化和特許經(jīng)營(yíng)的推廣與深化。


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