主題：中青旅：創(chuàng)新激勵釋放經(jīng)營活力 買入評級

來源：齊魯證券 作者：佚名 2015-01-15 22:36:00 中金在線微博微信加關(guān)注 掃描二維碼
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　　投資要點(diǎn)：

　　事件：中青旅14日晚間公告將與北京九方合縱公關(guān)顧問有限公司共同設(shè)立“中青旅耀悅(北京)旅游有限公司”(暫定名)，其中，中青旅以貨幣出資800萬元，持有耀悅80%股權(quán)，九方合縱以貨幣出資200萬元，持有20%股權(quán)。以下為我們的點(diǎn)評觀點(diǎn)：

　　設(shè)立子公司，加快發(fā)展高端旅游業(yè)務(wù)：“耀悅”是中青旅在2014年3月正式推出的專業(yè)化高端旅行品牌，致力于為消費(fèi)者創(chuàng)造顧問式、一站式、終身制的旅游服務(wù)解決方案。耀悅品牌團(tuán)隊集結(jié)了眾多旅游專家，涉及自由行、團(tuán)隊游、定制游等多種旅游業(yè)態(tài)。耀悅品牌采用會員制模式，“私人旅行顧問”將根據(jù)會員的特征及個性化需求設(shè)計旅行產(chǎn)品，并在旅行前后及旅行過程中給予客戶全方位的服務(wù)，幫助客戶獲得完美的旅行體驗(yàn)。5月，眾信旅游也正式發(fā)布其高端旅行品牌“奇跡旅行”。行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛加快發(fā)展高端旅游業(yè)務(wù)，從側(cè)面反映了我國高端旅游市場發(fā)展空間巨大。按照《福布斯》發(fā)布的《2014年中國大眾富裕階層財富白皮書》數(shù)據(jù)顯示，在2013年末我國大眾富裕階層(指個人可投資資產(chǎn)在60萬元至600萬元人民幣的人群)達(dá)到1197萬人，預(yù)計2014年底增加至1401萬人。在對大眾富裕階層的興趣愛好情況調(diào)查中顯示旅游度假的覆蓋面達(dá)到77.2%，比例最高。高品質(zhì)的旅游產(chǎn)品市場需求旺盛。中青旅本次設(shè)立子公司獨(dú)立運(yùn)營耀悅品牌，表明其對高端旅行業(yè)務(wù)發(fā)展的重視。

　　子公司層面加強(qiáng)管理層激勵，有望有效激發(fā)經(jīng)營活力：公司在公告中稱，將對原高端旅游事業(yè)部管理層進(jìn)行股權(quán)激勵。我們認(rèn)為，公司以事業(yè)部設(shè)立子公司，通過子公司層面進(jìn)行相應(yīng)的管理層股權(quán)激勵，是一種靈活高效的創(chuàng)新激勵方式。旅游行業(yè)的市場化競爭激烈，對員工的有效激勵將提高企業(yè)的經(jīng)營活力及競爭力。如這種方式能夠在公司更多的業(yè)務(wù)層面進(jìn)行推廣，無疑將進(jìn)一步改善公司機(jī)制，釋放發(fā)展活力，并提升其盈利能力。

　　盈利調(diào)整及投資建議：由于耀悅品牌尚處于發(fā)展期，對公司的利潤貢獻(xiàn)較小，我們在對公司的盈利預(yù)測中暫不做單獨(dú)測算。我們預(yù)計公司2014年-2016年完全攤薄的每股收益分別為0.511元、0.663元和0.850元，維持對公司“買入”的投資評級，6-12月目標(biāo)價為19.89元-20.55元。公司未來在內(nèi)部各層面如能夠繼續(xù)推進(jìn)機(jī)制創(chuàng)新，加強(qiáng)市場化改革，企業(yè)的經(jīng)營效率和市場競爭力均有望得到提升。

　　風(fēng)險提示：項(xiàng)目增長低于預(yù)期，自然災(zāi)害等不可抗力可能對旅游行業(yè)運(yùn)行造成重創(chuàng)。



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