主題：國(guó)信香港：制藥行業(yè)推薦四環(huán)醫(yī)藥與麗珠集團(tuán)

政府與行業(yè)基礎(chǔ)的大力支持。中國(guó)政府大力支持醫(yī)院或其它醫(yī)療診所的藥物與醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)。其目標(biāo)是醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)值從2011 年2.4 萬(wàn)億人民幣增加到2020 年的8 萬(wàn)億人民幣。據(jù)預(yù)測(cè)，受銷(xiāo)量帶動(dòng)增長(zhǎng)影響，中國(guó)制藥(6.7, 0.09, 1.36%, 實(shí)時(shí)行情)市場(chǎng)2013 年-2017 年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.8%，在2017 年時(shí)達(dá)到1.7 千億美元。另外由于中國(guó)人口老齡化、疾病診斷率上升、醫(yī)療保健意識(shí)不斷增加以及醫(yī)療報(bào)銷(xiāo)發(fā)還制度的進(jìn)一步發(fā)展，行業(yè)基礎(chǔ)也達(dá)到穩(wěn)健扎實(shí)。

　　并購(gòu)帶動(dòng)的跨洲新藥研發(fā)領(lǐng)未來(lái)供應(yīng)需求。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)藥廠可收購(gòu)一些來(lái)自海外小型藥研公司的先導(dǎo)化合物在中國(guó)市場(chǎng)的專(zhuān)利，因這些公司缺乏參與中國(guó)較大銷(xiāo)售增長(zhǎng)的機(jī)遇。國(guó)內(nèi)藥廠可進(jìn)一步對(duì)這些化合物進(jìn)行研發(fā)，研制成改良版新藥或其它有關(guān)原創(chuàng)藥。這些新藥將難以受到更多中國(guó)政策打壓，如限制使用，進(jìn)一步降價(jià)或反賄賂處罰。


　　具增值作用的收購(gòu)及業(yè)務(wù)分拆為行業(yè)趨勢(shì)。更具增值作用的收購(gòu)將成為未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)，使藥廠鞏固其利潤(rùn)增長(zhǎng)前景。以綠葉制藥(9.03, 0.20, 2.27%, 實(shí)時(shí)行情)(2186.HK,未評(píng)級(jí))為例，據(jù)預(yù)測(cè)，當(dāng)綠葉完成收購(gòu)當(dāng)?shù)胤菍?zhuān)利名牌藥生產(chǎn)商，綠葉13 財(cái)年-16 財(cái)年的年復(fù)合增長(zhǎng)率收入將超過(guò)60%。而進(jìn)當(dāng)?shù)厣a(chǎn)商的15 財(cái)年市盈率為11.5 倍，與綠葉的24.0 倍相比，是很便宜。受惠于行業(yè)的高估值，新浪稱(chēng)，威高(1066.HK,中性，目標(biāo)價(jià)：6.50 港元) 可能分拆其骨科業(yè)務(wù)，使其獨(dú)立上市以募集銷(xiāo)售業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需的資金。

　　青睞具有豐富原創(chuàng)藥銷(xiāo)售的制藥商。我們青睞具有豐富原創(chuàng)藥銷(xiāo)售的制藥商。在我們的覆蓋中，四環(huán)醫(yī)藥(460.HK, 買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：6.65 港元)和麗珠集團(tuán)(1513.HK,買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：74.00 港元) 的原創(chuàng)藥收入分別占其14 財(cái)年總收入的59%和39%。同時(shí)，四環(huán)除了在原創(chuàng)藥與生物仿制胰島素方面具有強(qiáng)勁研發(fā)潛能外，在國(guó)信(香港)的制藥商篩選清單上也名列首位。國(guó)信(香港)唯一已評(píng)級(jí)的醫(yī)療器械及耗材制造商-威高，則主要受到來(lái)自與當(dāng)?shù)刂圃焐虖?qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)的影響。


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