主題：中青旅:景區(qū)運營表現(xiàn)良好,品牌價值持續(xù)提升

研報瑞銀證券2015-01-30 13:40
2014年回顧:烏鎮(zhèn)應(yīng)引領(lǐng)業(yè)績高增長2014年前三季度,烏鎮(zhèn)接待游客517萬人次,同比增長24.1%;4季度,隨著全球第互聯(lián)網(wǎng)大會召開和第二屆烏鎮(zhèn)戲劇節(jié)舉行,客流量或持續(xù)高增長,新聞報道稱2014年烏鎮(zhèn)游客量692萬,同比增長22%;隨著業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新,公司2014年會展利潤有望高增長。綜上,我們預(yù)計,2014年公司凈利潤為3.78億元,同比增長17.9%(基于本地GAAP)。

2015年展望:烏鎮(zhèn)利潤有望快速增長,看好古北水鎮(zhèn)盈利空間1)烏鎮(zhèn)景區(qū):伴隨中端消費階層可支配收入的增加,中國正處于觀光游向休閑度假游過渡的旅游消費升級階段,烏鎮(zhèn)景區(qū)具備觀光和休閑度假的雙重模式,游客數(shù)量和人均消費額(尤其西柵)的增加有望持續(xù)推動烏鎮(zhèn)利潤的快速增長。2)古北水鎮(zhèn):隨著景區(qū)內(nèi)旅游項目的增加及2014年10月門票價格的上調(diào),我們預(yù)計2015年人均消費或超過200元,旅客量有望達到190萬人次,我們預(yù)計,2015年古北水鎮(zhèn)的投資收益為0.42億元。

濮院項目有望啟動,遨游網(wǎng)有望高速發(fā)展我們預(yù)計,后續(xù)公司將啟動濮院古鎮(zhèn)項目,烏鎮(zhèn)模式將會繼續(xù)復(fù)制,公司具有良好的外延發(fā)展空間;遨游網(wǎng)流量有望快速增長。

估值:目標價23.5元,維持“買入”評級我們2014-2016年盈利預(yù)測0.52/0.65/0.8元?；赩CAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型(WACC=7.0%)得到目標價23.5元,維持“買入”評級


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