主題：金龍汽車：整合繼續(xù)推進 推薦評級

2015-03-13 08:33 | 評論 | 分享到： 作者：來源：中金公司　　[摘要]

　　業(yè)績小幅低于預期公司發(fā)布2014年業(yè)績快報：實現營業(yè)收入214.5億元，同比增長3.08%，實現營業(yè)利潤4.8億元，同比增長24.4%；實現歸屬母公司所有者凈利潤2.4億元，同比增長6.2%，略低于之前預期。

　　發(fā)展趨勢4季度營業(yè)收入微增，政府補貼有所減少：4季度公司營業(yè)收入64.9億元，同比增長6.1%，主要是受到4季度大金龍銷量下滑的拖累。我們測算4季度公司的補貼相對2013年同期減少2300萬左右，對公司盈利增速造成負面影響。大中客行業(yè)4季度銷量低迷對公司業(yè)績的拖累預期已在4季度股價表現中有所釋放。

　　蘇州金龍保持良好勢頭，廈門金龍將觸底反彈：全年來看，蘇州金龍和廈門金旅保持著良好的增長勢頭，2014年蘇州金龍含稅收入突破100億元，創(chuàng)下歷史新高；而廈門金旅2014年大客車銷量逆勢增長11.2%。廈門金龍去年受管理層換屆影響拖累明顯，我們預期2015年在新的管理層上任之后，伴隨著廈門金龍24%的股權交割完成，廈門金龍將觸底反彈。

　　預計2015年公司新能源(1669.23,6.920,0.42%)客車有望突破6000輛：2013年公司新能源客車銷量達到3500多輛，其中70%是在4季度交付。隨著公司募投新能源客車產能的投放，公司今年新能源客車銷量有望保持快速增長，預計有望達到6000輛，成為拉動公司營收和利潤增長的主要動力之一。

　　股權整合繼續(xù)推進，未來有望繼續(xù)受益：我們預計今年公司旗下客車子公司的股權整合還將繼續(xù)推進，產品體系和采購體系的整合今年也將取得突破，股權整合對公司業(yè)績改善的貢獻有望持續(xù)。

　　盈利預測調整我們暫時維持公司2015/16年凈利潤4.3/6.4億元的預測，對應2015/16年攤薄后EPS為0.70/1.06元。

　　估值與建議維持推薦，上調目標價至25元，上調幅度19%，相當于2015年35倍P/E。

　　風險公司整合低于市場預期。


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