主題：金龍汽車：整合繼續(xù)推進(jìn) 推薦評級

2015-03-13 08:33 | 評論 | 分享到： 作者：來源：中金公司　　[摘要]

　　業(yè)績小幅低于預(yù)期公司發(fā)布2014年業(yè)績快報：實現(xiàn)營業(yè)收入214.5億元，同比增長3.08%，實現(xiàn)營業(yè)利潤4.8億元，同比增長24.4%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤2.4億元，同比增長6.2%，略低于之前預(yù)期。

　　發(fā)展趨勢4季度營業(yè)收入微增，政府補貼有所減少：4季度公司營業(yè)收入64.9億元，同比增長6.1%，主要是受到4季度大金龍銷量下滑的拖累。我們測算4季度公司的補貼相對2013年同期減少2300萬左右，對公司盈利增速造成負(fù)面影響。大中客行業(yè)4季度銷量低迷對公司業(yè)績的拖累預(yù)期已在4季度股價表現(xiàn)中有所釋放。

　　蘇州金龍保持良好勢頭，廈門金龍將觸底反彈：全年來看，蘇州金龍和廈門金旅保持著良好的增長勢頭，2014年蘇州金龍含稅收入突破100億元，創(chuàng)下歷史新高；而廈門金旅2014年大客車銷量逆勢增長11.2%。廈門金龍去年受管理層換屆影響拖累明顯，我們預(yù)期2015年在新的管理層上任之后，伴隨著廈門金龍24%的股權(quán)交割完成，廈門金龍將觸底反彈。

　　預(yù)計2015年公司新能源(1669.23,6.920,0.42%)客車有望突破6000輛：2013年公司新能源客車銷量達(dá)到3500多輛，其中70%是在4季度交付。隨著公司募投新能源客車產(chǎn)能的投放，公司今年新能源客車銷量有望保持快速增長，預(yù)計有望達(dá)到6000輛，成為拉動公司營收和利潤增長的主要動力之一。

　　股權(quán)整合繼續(xù)推進(jìn)，未來有望繼續(xù)受益：我們預(yù)計今年公司旗下客車子公司的股權(quán)整合還將繼續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品體系和采購體系的整合今年也將取得突破，股權(quán)整合對公司業(yè)績改善的貢獻(xiàn)有望持續(xù)。

　　盈利預(yù)測調(diào)整我們暫時維持公司2015/16年凈利潤4.3/6.4億元的預(yù)測，對應(yīng)2015/16年攤薄后EPS為0.70/1.06元。

　　估值與建議維持推薦，上調(diào)目標(biāo)價至25元，上調(diào)幅度19%，相當(dāng)于2015年35倍P/E。

　　風(fēng)險公司整合低于市場預(yù)期。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。