主題：中海發(fā)展：業(yè)績符合預(yù)期 謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)

1．事件中海發(fā)展發(fā)布一季報(bào)，收入降8.54%至29.2億元，歸母凈利潤0.66億元，折合ESP0.02元，扣非后的歸母凈利潤0.4億元。



2．我們的分析與判斷業(yè)績基本符合預(yù)期公司一季度營收降8.54%，因干散貨業(yè)務(wù)運(yùn)價(jià)低迷。單季毛利率16.05%，同比、環(huán)比皆有所提升。公司一季度盈利受沿海散貨運(yùn)價(jià)低迷拖累，遠(yuǎn)洋散貨市場(chǎng)亦表現(xiàn)低迷，唯VLCC市場(chǎng)維持景氣，加之低油價(jià)在一季度業(yè)績得以充分體現(xiàn)，致公司一季度毛利率水平有所提升。



干散貨運(yùn)輸或持續(xù)低迷我們預(yù)計(jì)BDI指數(shù)及沿海煤運(yùn)價(jià)格近期仍難有所起色，因行業(yè)產(chǎn)能利用率較低，需求層面缺乏亮點(diǎn)，下游貨主表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2015年沿海煤運(yùn)COA合同價(jià)大部分仍將隨行就市。我們?cè)趫?bào)告中提及，公司沿海煤業(yè)務(wù)或?qū)⒊掷m(xù)遭受市場(chǎng)競爭放開的“陣痛”，行業(yè)低進(jìn)入門檻及下滑的需求增速致業(yè)務(wù)近年盈利持續(xù)低迷。



公司一季度投資收益降94.8%至292萬元，干散貨市場(chǎng)低迷拖累帶來聯(lián)營公司盈利大幅下滑。



VLCC市場(chǎng)有望維持景氣我們預(yù)計(jì)VLCC子行業(yè)景氣度在2015年仍將得以維持，目前行業(yè)產(chǎn)能利用率高企，船東表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，我們相信年內(nèi)需求仍有超預(yù)期波動(dòng)的機(jī)會(huì)，帶來高產(chǎn)能利用率下VLCC運(yùn)價(jià)峰值新高。



3．投資建議我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。公司業(yè)績受干散貨業(yè)務(wù)低迷拖累，但仍有望受益VLCC子行業(yè)景氣。近期航運(yùn)業(yè)國企整合預(yù)期升溫，我們維持公司2015-16年的EPS預(yù)測(cè)0.12/0.15元。



4．風(fēng)險(xiǎn)提示運(yùn)價(jià)低于預(yù)期，燃油、員工等成本上升。國企改革預(yù)期降溫。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。