主題：美的集團(tuán):產(chǎn)品優(yōu)化效果顯著

事件:公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季報(bào),1)報(bào)告期內(nèi),實(shí)現(xiàn)收入424.27 億元,同比增長(zhǎng)10.63%;2)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.42 億元,同比增長(zhǎng)31.64%,對(duì)應(yīng)EPS 為0.79 元;3)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)30.19 億元,同比增長(zhǎng)4.51%;4)現(xiàn)金流方面,一季度期末貨幣資金92 億元,同比增長(zhǎng)48%,自有資金583 億元,同比提升75%。

營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng) 市占率延續(xù)上升態(tài)勢(shì):2015 年一季度,公司營(yíng)業(yè)收入在行業(yè)增長(zhǎng)放緩的背景下,仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng),其主營(yíng)產(chǎn)品的市占率延續(xù)上升趨勢(shì)。

毛利率提升顯著 產(chǎn)品優(yōu)化見成效:1)毛利率方面,由于公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能化進(jìn)程,15Q1 的整體毛利率達(dá)到26.86%,同比提升1.55pct,環(huán)比提升1.09PCT;2)期間費(fèi)用率方面,銷售費(fèi)用率為12.6%,同比提升2.9pct,主要是因?yàn)殇N售規(guī)模擴(kuò)大;管理費(fèi)用率為3.8%,同比下降0.4pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.5%,同比上升0.5pct,整體期間費(fèi)用率合計(jì)為16.9%,同比提高3.0pct;3)從歸母凈利潤(rùn)看,15Q1 公司歸母凈利率為7.90%,同比提高1.28pct,在費(fèi)用率有所上升的情況下,仍能實(shí)現(xiàn)歸母凈利率的明顯提升,體現(xiàn)了公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上效果顯著,盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

營(yíng)收、存貨周轉(zhuǎn)加快 營(yíng)運(yùn)能力提高:1)15Q1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為24.24 天,同比大幅下降3.25 天;2)15Q1 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為37.76 天,同比大幅下降4.99 天,公司15Q1 營(yíng)運(yùn)能力有明顯提高;3)從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)看,公司一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額25 億元,同比下降6 億元,但剔除財(cái)務(wù)公司影響后,實(shí)際經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為36 億元,同比增長(zhǎng)12億元。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年EPS 分別為3.06、3.58、4.24 元。

公司經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)穩(wěn)健,隨著在智能家居上的不斷推進(jìn),以及經(jīng)營(yíng)效率的持續(xù)改善,未來(lái)業(yè)績(jī)值得長(zhǎng)期看好。我們維持公司買入-A 的投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)50 元,對(duì)應(yīng)15 年16 倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng),房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。