主題：安信證券：美的集團買入評級

公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季報，1)報告期內(nèi)，實現(xiàn)收入424.27 億元，同比增長10.63%；2)實現(xiàn)歸母凈利潤33.42 億元，同比增長31.64%，對應EPS 為0.79 元；3)實現(xiàn)扣非凈利潤30.19 億元，同比增長4.51%；4)現(xiàn)金流方面，一季度期末貨幣資金92 億元，同比增長48%，自有資金583 億元，同比提升75%。

　　營收穩(wěn)健增長市占率延續(xù)上升態(tài)勢：2015 年一季度，公司營業(yè)收入在行業(yè)增長放緩的背景下，仍然實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其主營產(chǎn)品的市占率延續(xù)上升趨勢。

　　毛利率提升顯著產(chǎn)品優(yōu)化見成效：1)毛利率方面，由于公司持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能化進程，15Q1 的整體毛利率達到26.86%，同比提升1.55pct，環(huán)比提升1.09PCT；2)期間費用率方面，銷售費用率為12.6%，同比提升2.9pct，主要是因為銷售規(guī)模擴大；管理費用率為3.8%，同比下降0.4pct；財務費用率為0.5%，同比上升0.5pct，整體期間費用率合計為16.9%，同比提高3.0pct；3)從歸母凈利潤看，15Q1 公司歸母凈利率為7.90%，同比提高1.28pct，在費用率有所上升的情況下，仍能實現(xiàn)歸母凈利率的明顯提升，體現(xiàn)了公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上效果顯著，盈利能力持續(xù)增強。

　　營收、存貨周轉(zhuǎn)加快營運能力提高：1)15Q1 公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為24.24 天，同比大幅下降3.25 天；2)15Q1 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為37.76 天，同比大幅下降4.99 天，公司15Q1 營運能力有明顯提高；3)從經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)看，公司一季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額25 億元，同比下降6 億元，但剔除財務公司影響后，實際經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為36 億元，同比增長12億元。

　　投資建議：我們預計公司2015 年-2017 年EPS 分別為3.06、3.58、4.24 元。公司經(jīng)營增長穩(wěn)健，隨著在智能家居上的不斷推進，以及經(jīng)營效率的持續(xù)改善，未來業(yè)績值得長期看好。我們維持公司買入-A 的投資評級，6 個月目標價50 元，對應15 年16 倍PE.

　　風險提示：原材料價格波動，房地產(chǎn)市場波動。?

　　其他機構(gòu)評級

　　國聯(lián)證券：美的集團推薦評級

　　事件：美的集團(000333)發(fā)布一季報，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入426億元，同比增長10.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤33.4億元，同比增長32%，每股收益0.79元，同比增長32%。

　　點評：

　　公司經(jīng)營轉(zhuǎn)型卓有成效，公司近幾年積極推動科技機制創(chuàng)新，提高制造環(huán)節(jié)的自動化、研發(fā)環(huán)節(jié)的信息化、業(yè)務流程操作的手機化；加強消費者研究與產(chǎn)品開發(fā)，通過在信息化方面的不斷完善，建立企業(yè)的大數(shù)據(jù)管理，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營化透視。轉(zhuǎn)型紅利逐步顯現(xiàn)。公司一季度毛利率26.8%，同比上升1.5 個百分點，歸母凈利潤率7.9%，同比上升1.3 個百分點。

　　借助外力開發(fā)新品：美的與開利、博世、希克斯達成戰(zhàn)略合作，借力跨國企業(yè)在電控高效制造、電控智能化等領域深度協(xié)作，產(chǎn)品將涉及家電控制、智能傳感、能源管理、智能安防、健康電子系統(tǒng)等領域，推動美的新產(chǎn)品開發(fā)。

　　進一步發(fā)揮電商平臺對銷售的促進作用：公司積極構(gòu)建大電商、大物流平臺，成立電商公司和重新定位安德物流公司，以推動電商的銷售。

　　互聯(lián)網(wǎng)++戰(zhàn)略和智能化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進：美的在空調(diào)領域推出美的與小米合作的智能空調(diào)“i 青春”，與騰訊微信完成與M-smart 兼容的微信空調(diào)；在冰箱領域，美的冰箱與京東合作推出“i+冰箱智能管理系統(tǒng)”及6 款全新搭載此系統(tǒng)的智能冰箱；在洗衣機領域，推出高端智能新品滾筒水魔方洗衣機；在小家電領域，美的推出智能沐浴熱水器及手環(huán)、鼎釜IH 全智能電飯煲等新品。，美的互聯(lián)網(wǎng)及智能化戰(zhàn)略正以一個個切實的產(chǎn)品穩(wěn)步推進。

　　空調(diào)銷售預計年內(nèi)壓力不?。? 季度公司衍生金融工具公允價值變動實現(xiàn)收益大幅上揚，理財收益增加使得投資收益同比增加93.38%是公司1 季度凈利潤增幅大幅高于收入增幅的原因。

　　增幅僅10%略多和扣去非經(jīng)常性損益后凈利潤增幅不大說明公司在空調(diào)銷售方面遭遇強大壓力，行業(yè)巨頭發(fā)動的價格戰(zhàn)對公司銷售會造成較大影響。但我們認為今年正值厄爾尼諾高溫年，加之原材料價格處于低位，空調(diào)價格戰(zhàn)不會對公司經(jīng)營造成過于明顯的不利影響。

　　盈利預測與結(jié)論：我們預計公司未來2 年在空調(diào)全行業(yè)經(jīng)營壓力下，營業(yè)收入增速會略放緩至15%左右，預計公司2015 年EPS 在2.9 元左右?；诠净ヂ?lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的積極推進，給予15 倍估值，目標價43 元，給予推薦評級。

　　事件：公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季報，1)報告期內(nèi)，實現(xiàn)收入424.27 億元，同比增長10.63%；2)實現(xiàn)歸母凈利潤33.42 億元，同比增長31.64%，對應EPS 為0.79 元；3)實現(xiàn)扣非凈利潤30.19 億元，同比增長4.51%；4)現(xiàn)金流方面，一季度期末貨幣資金92 億元，同比增長48%，自有資金583 億元，同比提升75%。

　　營收穩(wěn)健增長市占率延續(xù)上升態(tài)勢：2015 年一季度，公司營業(yè)收入在行業(yè)增長放緩的背景下，仍然實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其主營產(chǎn)品的市占率延續(xù)上升趨勢。

　　毛利率提升顯著產(chǎn)品優(yōu)化見成效：1)毛利率方面，由于公司持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能化進程，15Q1 的整體毛利率達到26.86%，同比提升1.55pct，環(huán)比提升1.09PCT；2)期間費用率方面，銷售費用率為12.6%，同比提升2.9pct，主要是因為銷售規(guī)模擴大；管理費用率為3.8%，同比下降0.4pct；財務費用率為0.5%，同比上升0.5pct，整體期間費用率合計為16.9%，同比提高3.0pct；3)從歸母凈利潤看，15Q1 公司歸母凈利率為7.90%，同比提高1.28pct，在費用率有所上升的情況下，仍能實現(xiàn)歸母凈利率的明顯提升，體現(xiàn)了公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上效果顯著，盈利能力持續(xù)增強。

　　營收、存貨周轉(zhuǎn)加快營運能力提高：1)15Q1 公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為24.24 天，同比大幅下降3.25 天；2)15Q1 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為37.76 天，同比大幅下降4.99 天，公司15Q1 營運能力有明顯提高；3)從經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)看，公司一季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額25 億元，同比下降6 億元，但剔除財務公司影響后，實際經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為36 億元，同比增長12億元。

　　投資建議：我們預計公司2015 年-2017 年EPS 分別為3.06、3.58、4.24 元。公司經(jīng)營增長穩(wěn)健，隨著在智能家居上的不斷推進，以及經(jīng)營效率的持續(xù)改善，未來業(yè)績值得長期看好。我們維持公司買入-A 的投資評級，6 個月目標價50 元，對應15 年16 倍PE.

　　風險提示：原材料價格波動，房地產(chǎn)市場波動。?

　　其他機構(gòu)評級

　　國聯(lián)證券：美的集團推薦評級

　　事件：美的集團(000333)發(fā)布一季報，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入426億元，同比增長10.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤33.4億元，同比增長32%，每股收益0.79元，同比增長32%。

　　點評：

　　公司經(jīng)營轉(zhuǎn)型卓有成效，公司近幾年積極推動科技機制創(chuàng)新，提高制造環(huán)節(jié)的自動化、研發(fā)環(huán)節(jié)的信息化、業(yè)務流程操作的手機化；加強消費者研究與產(chǎn)品開發(fā)，通過在信息化方面的不斷完善，建立企業(yè)的大數(shù)據(jù)管理，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營化透視。轉(zhuǎn)型紅利逐步顯現(xiàn)。公司一季度毛利率26.8%，同比上升1.5 個百分點，歸母凈利潤率7.9%，同比上升1.3 個百分點。

　　借助外力開發(fā)新品：美的與開利、博世、希克斯達成戰(zhàn)略合作，借力跨國企業(yè)在電控高效制造、電控智能化等領域深度協(xié)作，產(chǎn)品將涉及家電控制、智能傳感、能源管理、智能安防、健康電子系統(tǒng)等領域，推動美的新產(chǎn)品開發(fā)。

　　進一步發(fā)揮電商平臺對銷售的促進作用：公司積極構(gòu)建大電商、大物流平臺，成立電商公司和重新定位安德物流公司，以推動電商的銷售。

　　互聯(lián)網(wǎng)++戰(zhàn)略和智能化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進：美的在空調(diào)領域推出美的與小米合作的智能空調(diào)“i 青春”，與騰訊微信完成與M-smart 兼容的微信空調(diào)；在冰箱領域，美的冰箱與京東合作推出“i+冰箱智能管理系統(tǒng)”及6 款全新搭載此系統(tǒng)的智能冰箱；在洗衣機領域，推出高端智能新品滾筒水魔方洗衣機；在小家電領域，美的推出智能沐浴熱水器及手環(huán)、鼎釜IH 全智能電飯煲等新品。，美的互聯(lián)網(wǎng)及智能化戰(zhàn)略正以一個個切實的產(chǎn)品穩(wěn)步推進。

　　空調(diào)銷售預計年內(nèi)壓力不小：1 季度公司衍生金融工具公允價值變動實現(xiàn)收益大幅上揚，理財收益增加使得投資收益同比增加93.38%是公司1 季度凈利潤增幅大幅高于收入增幅的原因。

　　增幅僅10%略多和扣去非經(jīng)常性損益后凈利潤增幅不大說明公司在空調(diào)銷售方面遭遇強大壓力，行業(yè)巨頭發(fā)動的價格戰(zhàn)對公司銷售會造成較大影響。但我們認為今年正值厄爾尼諾高溫年，加之原材料價格處于低位，空調(diào)價格戰(zhàn)不會對公司經(jīng)營造成過于明顯的不利影響。

　　盈利預測與結(jié)論：我們預計公司未來2 年在空調(diào)全行業(yè)經(jīng)營壓力下，營業(yè)收入增速會略放緩至15%左右，預計公司2015 年EPS 在2.9 元左右?；诠净ヂ?lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的積極推進，給予15 倍估值，目標價43 元，給予推薦評級。

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