主題：安信證券：美的集團(tuán)買入評(píng)級(jí)

公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季報(bào)，1)報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)收入424.27 億元，同比增長(zhǎng)10.63%；2)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.42 億元，同比增長(zhǎng)31.64%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.79 元；3)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)30.19 億元，同比增長(zhǎng)4.51%；4)現(xiàn)金流方面，一季度期末貨幣資金92 億元，同比增長(zhǎng)48%，自有資金583 億元，同比提升75%。

　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)市占率延續(xù)上升態(tài)勢(shì)：2015 年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入在行業(yè)增長(zhǎng)放緩的背景下，仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其主營(yíng)產(chǎn)品的市占率延續(xù)上升趨勢(shì)。

　　毛利率提升顯著產(chǎn)品優(yōu)化見(jiàn)成效：1)毛利率方面，由于公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能化進(jìn)程，15Q1 的整體毛利率達(dá)到26.86%，同比提升1.55pct，環(huán)比提升1.09PCT；2)期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為12.6%，同比提升2.9pct，主要是因?yàn)殇N售規(guī)模擴(kuò)大；管理費(fèi)用率為3.8%，同比下降0.4pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.5%，同比上升0.5pct，整體期間費(fèi)用率合計(jì)為16.9%，同比提高3.0pct；3)從歸母凈利潤(rùn)看，15Q1 公司歸母凈利率為7.90%，同比提高1.28pct，在費(fèi)用率有所上升的情況下，仍能實(shí)現(xiàn)歸母凈利率的明顯提升，體現(xiàn)了公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上效果顯著，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

　　營(yíng)收、存貨周轉(zhuǎn)加快營(yíng)運(yùn)能力提高：1)15Q1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為24.24 天，同比大幅下降3.25 天；2)15Q1 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為37.76 天，同比大幅下降4.99 天，公司15Q1 營(yíng)運(yùn)能力有明顯提高；3)從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)看，公司一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額25 億元，同比下降6 億元，但剔除財(cái)務(wù)公司影響后，實(shí)際經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為36 億元，同比增長(zhǎng)12億元。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年EPS 分別為3.06、3.58、4.24 元。公司經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)穩(wěn)健，隨著在智能家居上的不斷推進(jìn)，以及經(jīng)營(yíng)效率的持續(xù)改善，未來(lái)業(yè)績(jī)值得長(zhǎng)期看好。我們維持公司買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)50 元，對(duì)應(yīng)15 年16 倍PE.

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)。?

　　其他機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

　　國(guó)聯(lián)證券：美的集團(tuán)推薦評(píng)級(jí)

　　事件：美的集團(tuán)(000333)發(fā)布一季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入426億元，同比增長(zhǎng)10.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)33.4億元，同比增長(zhǎng)32%，每股收益0.79元，同比增長(zhǎng)32%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　公司經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型卓有成效，公司近幾年積極推動(dòng)科技機(jī)制創(chuàng)新，提高制造環(huán)節(jié)的自動(dòng)化、研發(fā)環(huán)節(jié)的信息化、業(yè)務(wù)流程操作的手機(jī)化；加強(qiáng)消費(fèi)者研究與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，通過(guò)在信息化方面的不斷完善，建立企業(yè)的大數(shù)據(jù)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)化透視。轉(zhuǎn)型紅利逐步顯現(xiàn)。公司一季度毛利率26.8%，同比上升1.5 個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)率7.9%，同比上升1.3 個(gè)百分點(diǎn)。

　　借助外力開(kāi)發(fā)新品：美的與開(kāi)利、博世、希克斯達(dá)成戰(zhàn)略合作，借力跨國(guó)企業(yè)在電控高效制造、電控智能化等領(lǐng)域深度協(xié)作，產(chǎn)品將涉及家電控制、智能傳感、能源管理、智能安防、健康電子系統(tǒng)等領(lǐng)域，推動(dòng)美的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

　　進(jìn)一步發(fā)揮電商平臺(tái)對(duì)銷售的促進(jìn)作用：公司積極構(gòu)建大電商、大物流平臺(tái)，成立電商公司和重新定位安德物流公司，以推動(dòng)電商的銷售。

　　互聯(lián)網(wǎng)++戰(zhàn)略和智能化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)：美的在空調(diào)領(lǐng)域推出美的與小米合作的智能空調(diào)“i 青春”，與騰訊微信完成與M-smart 兼容的微信空調(diào)；在冰箱領(lǐng)域，美的冰箱與京東合作推出“i+冰箱智能管理系統(tǒng)”及6 款全新搭載此系統(tǒng)的智能冰箱；在洗衣機(jī)領(lǐng)域，推出高端智能新品滾筒水魔方洗衣機(jī)；在小家電領(lǐng)域，美的推出智能沐浴熱水器及手環(huán)、鼎釜IH 全智能電飯煲等新品。，美的互聯(lián)網(wǎng)及智能化戰(zhàn)略正以一個(gè)個(gè)切實(shí)的產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。

　　空調(diào)銷售預(yù)計(jì)年內(nèi)壓力不?。? 季度公司衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)實(shí)現(xiàn)收益大幅上揚(yáng)，理財(cái)收益增加使得投資收益同比增加93.38%是公司1 季度凈利潤(rùn)增幅大幅高于收入增幅的原因。

　　增幅僅10%略多和扣去非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)增幅不大說(shuō)明公司在空調(diào)銷售方面遭遇強(qiáng)大壓力，行業(yè)巨頭發(fā)動(dòng)的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)公司銷售會(huì)造成較大影響。但我們認(rèn)為今年正值厄爾尼諾高溫年，加之原材料價(jià)格處于低位，空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成過(guò)于明顯的不利影響。

　　盈利預(yù)測(cè)與結(jié)論：我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)2 年在空調(diào)全行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力下，營(yíng)業(yè)收入增速會(huì)略放緩至15%左右，預(yù)計(jì)公司2015 年EPS 在2.9 元左右?；诠净ヂ?lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的積極推進(jìn)，給予15 倍估值，目標(biāo)價(jià)43 元，給予推薦評(píng)級(jí)。

　　事件：公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季報(bào)，1)報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)收入424.27 億元，同比增長(zhǎng)10.63%；2)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.42 億元，同比增長(zhǎng)31.64%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.79 元；3)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)30.19 億元，同比增長(zhǎng)4.51%；4)現(xiàn)金流方面，一季度期末貨幣資金92 億元，同比增長(zhǎng)48%，自有資金583 億元，同比提升75%。

　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)市占率延續(xù)上升態(tài)勢(shì)：2015 年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入在行業(yè)增長(zhǎng)放緩的背景下，仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其主營(yíng)產(chǎn)品的市占率延續(xù)上升趨勢(shì)。

　　毛利率提升顯著產(chǎn)品優(yōu)化見(jiàn)成效：1)毛利率方面，由于公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能化進(jìn)程，15Q1 的整體毛利率達(dá)到26.86%，同比提升1.55pct，環(huán)比提升1.09PCT；2)期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率為12.6%，同比提升2.9pct，主要是因?yàn)殇N售規(guī)模擴(kuò)大；管理費(fèi)用率為3.8%，同比下降0.4pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.5%，同比上升0.5pct，整體期間費(fèi)用率合計(jì)為16.9%，同比提高3.0pct；3)從歸母凈利潤(rùn)看，15Q1 公司歸母凈利率為7.90%，同比提高1.28pct，在費(fèi)用率有所上升的情況下，仍能實(shí)現(xiàn)歸母凈利率的明顯提升，體現(xiàn)了公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上效果顯著，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

　　營(yíng)收、存貨周轉(zhuǎn)加快營(yíng)運(yùn)能力提高：1)15Q1 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為24.24 天，同比大幅下降3.25 天；2)15Q1 公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為37.76 天，同比大幅下降4.99 天，公司15Q1 營(yíng)運(yùn)能力有明顯提高；3)從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)看，公司一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額25 億元，同比下降6 億元，但剔除財(cái)務(wù)公司影響后，實(shí)際經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為36 億元，同比增長(zhǎng)12億元。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年EPS 分別為3.06、3.58、4.24 元。公司經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)穩(wěn)健，隨著在智能家居上的不斷推進(jìn)，以及經(jīng)營(yíng)效率的持續(xù)改善，未來(lái)業(yè)績(jī)值得長(zhǎng)期看好。我們維持公司買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)50 元，對(duì)應(yīng)15 年16 倍PE.

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)。?

　　其他機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

　　國(guó)聯(lián)證券：美的集團(tuán)推薦評(píng)級(jí)

　　事件：美的集團(tuán)(000333)發(fā)布一季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入426億元，同比增長(zhǎng)10.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)33.4億元，同比增長(zhǎng)32%，每股收益0.79元，同比增長(zhǎng)32%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　公司經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型卓有成效，公司近幾年積極推動(dòng)科技機(jī)制創(chuàng)新，提高制造環(huán)節(jié)的自動(dòng)化、研發(fā)環(huán)節(jié)的信息化、業(yè)務(wù)流程操作的手機(jī)化；加強(qiáng)消費(fèi)者研究與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，通過(guò)在信息化方面的不斷完善，建立企業(yè)的大數(shù)據(jù)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)化透視。轉(zhuǎn)型紅利逐步顯現(xiàn)。公司一季度毛利率26.8%，同比上升1.5 個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤(rùn)率7.9%，同比上升1.3 個(gè)百分點(diǎn)。

　　借助外力開(kāi)發(fā)新品：美的與開(kāi)利、博世、希克斯達(dá)成戰(zhàn)略合作，借力跨國(guó)企業(yè)在電控高效制造、電控智能化等領(lǐng)域深度協(xié)作，產(chǎn)品將涉及家電控制、智能傳感、能源管理、智能安防、健康電子系統(tǒng)等領(lǐng)域，推動(dòng)美的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

　　進(jìn)一步發(fā)揮電商平臺(tái)對(duì)銷售的促進(jìn)作用：公司積極構(gòu)建大電商、大物流平臺(tái)，成立電商公司和重新定位安德物流公司，以推動(dòng)電商的銷售。

　　互聯(lián)網(wǎng)++戰(zhàn)略和智能化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)：美的在空調(diào)領(lǐng)域推出美的與小米合作的智能空調(diào)“i 青春”，與騰訊微信完成與M-smart 兼容的微信空調(diào)；在冰箱領(lǐng)域，美的冰箱與京東合作推出“i+冰箱智能管理系統(tǒng)”及6 款全新搭載此系統(tǒng)的智能冰箱；在洗衣機(jī)領(lǐng)域，推出高端智能新品滾筒水魔方洗衣機(jī)；在小家電領(lǐng)域，美的推出智能沐浴熱水器及手環(huán)、鼎釜IH 全智能電飯煲等新品。，美的互聯(lián)網(wǎng)及智能化戰(zhàn)略正以一個(gè)個(gè)切實(shí)的產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)。

　　空調(diào)銷售預(yù)計(jì)年內(nèi)壓力不小：1 季度公司衍生金融工具公允價(jià)值變動(dòng)實(shí)現(xiàn)收益大幅上揚(yáng)，理財(cái)收益增加使得投資收益同比增加93.38%是公司1 季度凈利潤(rùn)增幅大幅高于收入增幅的原因。

　　增幅僅10%略多和扣去非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)增幅不大說(shuō)明公司在空調(diào)銷售方面遭遇強(qiáng)大壓力，行業(yè)巨頭發(fā)動(dòng)的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)公司銷售會(huì)造成較大影響。但我們認(rèn)為今年正值厄爾尼諾高溫年，加之原材料價(jià)格處于低位，空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成過(guò)于明顯的不利影響。

　　盈利預(yù)測(cè)與結(jié)論：我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)2 年在空調(diào)全行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力下，營(yíng)業(yè)收入增速會(huì)略放緩至15%左右，預(yù)計(jì)公司2015 年EPS 在2.9 元左右?；诠净ヂ?lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的積極推進(jìn)，給予15 倍估值，目標(biāo)價(jià)43 元，給予推薦評(píng)級(jí)。

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