主題：美菱電器:需求不振下,業(yè)績(jī)略超預(yù)期

一、 事件概述。

美菱電器公布了2015 年一季度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.9 億元,同比增長(zhǎng)2.96%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5496 萬元,同比增長(zhǎng)11.01%;扣非后實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5484 萬元,同比增長(zhǎng)23.9%;報(bào)告期內(nèi)基本每股收益0.072 元,同比增長(zhǎng)11.01%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.59%,比去年提高0.05 個(gè)百分點(diǎn)。

二、 分析與判斷。

內(nèi)需不振下,營(yíng)收增速略超預(yù)期。

2015 開年國內(nèi)市場(chǎng)需求不振,主要家電產(chǎn)品銷量都有所下滑。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示前兩月冰箱出貨量同比下滑4.1%,其中內(nèi)銷下滑13.7%;空調(diào)出貨同比下滑3.5%,其中內(nèi)銷下滑6.7%。公司在此背景下營(yíng)收依舊實(shí)現(xiàn)2.96%的增長(zhǎng),我們判斷主要是兩點(diǎn)貢獻(xiàn):一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),尤其是冰箱產(chǎn)品向變頻、大容積的轉(zhuǎn)變;二是出口市場(chǎng)的增長(zhǎng),基于公司戰(zhàn)略重視,13 年以來公司出口業(yè)務(wù)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

毛利率同比下滑,環(huán)比有所改善。

公司一季度毛利率為22.03%,與去年同期22.75%相比有所下滑:一方面空調(diào)市場(chǎng)正在進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn),公司作為二線品牌影響較大,去年四季度已經(jīng)有所體現(xiàn);另一方面內(nèi)需不振也拖累了公司盈利能力。但環(huán)比去年四季度毛利率仍有所改善,提高幅度為1.67 個(gè)百分點(diǎn),主要原因仍在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,其中出口方面持續(xù)改善尤為明顯,14 年出口毛利率較12 年提高近5 個(gè)百分點(diǎn)。

銷售費(fèi)用率下降帶動(dòng)期間費(fèi)用率持續(xù)改善。

一季度公司期間費(fèi)用率為18.79%,較去年同期下降1.16 個(gè)百分點(diǎn)。主要是銷售費(fèi)用率下降所致,報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用率15.88%,去年同期為17.36%。13 年以來公司費(fèi)用率持續(xù)改善,15 年仍將持續(xù):1、管理上公司采取銷售部門總裁直管,考核方式在規(guī)?；A(chǔ)上向利潤(rùn)傾斜,并嚴(yán)格獎(jiǎng)罰制度;2、渠道上公司采取扁平化,削減營(yíng)銷公司,加強(qiáng)核心營(yíng)銷公司管控;3、推廣上公司采取標(biāo)準(zhǔn)化,將門頭、展臺(tái)等統(tǒng)一處理,降低平臺(tái)費(fèi)用。

2015年看點(diǎn):變頻+智能帶動(dòng)產(chǎn)品升級(jí),費(fèi)用改善仍有空間。

變頻+智能將地阿東公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí):2014 年公司三門電控及以上冰箱占比達(dá)30%多,2013 年僅為10%。2015 年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)變頻冰箱產(chǎn)銷100 萬臺(tái)以上,市占率沖擊第二位。2015 年公司計(jì)劃推出CHIQ 1.5 代,在公司特色的“云圖像識(shí)別”和“人體狀態(tài)感知”技術(shù)方面繼續(xù)加強(qiáng),同時(shí)公司有意探索冰箱智能生態(tài)模式。

費(fèi)用改善方面如上文所述,渠道扁平化、推廣標(biāo)準(zhǔn)下、考核嚴(yán)厲化下仍有空間。

三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

預(yù)測(cè)公司2015 到2017 年EPS 分別為0.45、0.61 和0.79 元,給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

四、 風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)需求不振

該貼內(nèi)容于 [2015-05-10 11:13:37] 最后編輯

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