主題：美菱電器：15年業(yè)績(jī)將好轉(zhuǎn) 增持評(píng)級(jí)

公司一季度業(yè)績(jī)好于去年四季度的原因是：今年以來(lái)，冰箱市場(chǎng)呈現(xiàn)低位回升的局面，而公司也通過(guò)大力推廣2014年新品：0.1度變頻系列冰箱帶勱公司變頻冰箱銷(xiāo)量占比的較快提升；2015年度公司推行的“海外市場(chǎng)謀規(guī)?！辈呗燥@成效，今年以來(lái)出口增長(zhǎng)較快，但是公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍低于去年同期，主要原因包括：今年以來(lái)由格力等一線品牌廠商掀起的空調(diào)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)對(duì)于美菱這樣的二線品牌造成一定的沖擊，公司空調(diào)的銷(xiāo)量及毛利率都受到影響；由于出口業(yè)務(wù)以O(shè)EM業(yè)務(wù)為主，今年以來(lái)出口收入的增長(zhǎng)也拖累了業(yè)績(jī)。

　　我們認(rèn)為，考慮到以下因素，公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有繼續(xù)上升的潛力：今年公司將通過(guò)積極推迚變頻促迚產(chǎn)品向高端轉(zhuǎn)型，如根據(jù)公司規(guī)劃，15年公司變頻冰箱銷(xiāo)量將實(shí)現(xiàn)150萬(wàn)臺(tái)，以公司15年大約生產(chǎn)冰箱450萬(wàn)臺(tái)保守推測(cè)，變頻冰箱占比將達(dá)到三分之一；公司近年來(lái)大力通過(guò)逐步壓縮經(jīng)銷(xiāo)商層級(jí)、削減合資營(yíng)銷(xiāo)公司數(shù)量以及加強(qiáng)費(fèi)用管控等措施提升公司渠道經(jīng)營(yíng)效率，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率15年還有繼續(xù)下降的空間。

　　我們由此預(yù)計(jì)，公司15年毛利率以及業(yè)績(jī)相對(duì)于14年將會(huì)出現(xiàn)明顯改善，凈利潤(rùn)增速有望在20-25%區(qū)間，15年每股收益預(yù)計(jì)0.47元，給予增持評(píng)級(jí)。


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