主題：張裕A:一季報開門紅,食品飲料首推標的

報告摘要:

一、事件概述

公司公布2015年一季報:實現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元,同比增長21%,歸屬于上市公司股東的凈利潤5.3億元,同比增長15.9%,實現(xiàn)每股收益0.77元。

二、分析與判斷

一季報開門紅,2015年業(yè)績有望持續(xù)超預期

2015Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元,同比增長21%,主要原因是中檔干酒類產品銷量增加,公司綜合毛利率67.0%,較2014Q1下降1.9個百分點,與2014Q4持平;2015Q1公司凈利潤增速15.9%,略低于收入增速,主要是直銷業(yè)務擴大導致銷售費用同比增長26.9%;2015年一季末公司預收賬款余額3.77億元,同比大增63.8%,較年初大增75.3%。由于2015年春節(jié)較2014年明顯偏晚,用2015Q1+2014Q4來觀察公司經(jīng)營情況會更客觀,收入(2015Q1+2014Q4)同比增長12.4%,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長11.3%。

面對經(jīng)濟增速放緩、進口酒沖擊等不利因素的持續(xù)影響,公司實施了“穩(wěn)步發(fā)展中高檔葡萄酒,大力發(fā)展低檔葡萄酒、白蘭地以及自有品牌進口酒”的經(jīng)營戰(zhàn)略,并積極改善銷售體系、營銷模式、基地建設等,自去年二季度以來,公司收入和凈利潤持續(xù)實現(xiàn)正增長,而(2015Q1+2014Q4)的業(yè)績再次印證公司經(jīng)營已反轉。目前葡萄酒行業(yè)回暖跡象明顯,2015Q1全國葡萄酒進口量同比增長23.5%,全國葡萄酒產量同比增長16.91%,隨著公司營銷改革和成本控制穩(wěn)步推進,2015年公司業(yè)績有望大超預期。

發(fā)力中檔葡萄酒和白蘭地,完善銷售體系增強營銷能力

公司在2014年報中再次明確,將實施以葡萄酒為主、多酒種全面發(fā)展的戰(zhàn)略,積極開拓新的消費領域和銷售模式,扭轉高檔葡萄酒銷售下滑趨勢,大力發(fā)展中檔葡萄酒和白蘭地,加大起泡酒推銷力度,努力為消費者提供品種豐富、高性價比的產品,2015年將力爭實現(xiàn)營業(yè)收入不低于44億元,并將主營業(yè)務成本及三項期間費用控制在29億元以下。2015年公司計劃:(1)堅持以市場為中心,做好各項營銷工作。公司將進一步完善酒莊酒營銷體系,鞏固公司在國內葡萄酒市場的品牌制高點地位;加大對解百納、醉詩仙、貴馥酒等中低品牌媒體宣傳和市場推廣力度,提高中低檔產品市場占有率;加快白蘭地推廣體系建設,確保“兩支隊伍”、“營銷方案”和“終端建設”在白蘭地主推渠道落到實處,擴大白蘭地市場覆蓋面和品牌知名度,促進全國市場的銷售;建立健全經(jīng)銷商、配送商準入制度、溝通制度、激勵制度和退出制度,繼續(xù)推進先鋒專賣店建設,加強各級市場人員培訓、溝通和考評工作,增強銷售體系營銷能力;(2)加強主要生產成本和費用控制,進一步壓縮生產成本。公司將優(yōu)化葡萄采購價格定價機制,使國內釀酒葡萄價格逐步與國際市場價格趨同;繼續(xù)推行集中采購,控制大宗原料采購成本等;(3)加強葡萄基地建設和管理,不斷提高研發(fā)水平和產品質量。公司對葡萄基地將繼續(xù)按照“規(guī)?；藴驶?、機械化”的要求進行規(guī)范化建設和管理,強化各片區(qū)責任人考核和管理,努力降低葡萄種植成本,提升葡萄品質;(4)公司將繼續(xù)推進煙臺張裕國際葡萄酒城(即煙臺張裕工業(yè)園)各項目和先鋒專賣店建設。

三、盈利預測與投資建議

自去年二季度以來,公司收入和凈利潤持續(xù)實現(xiàn)正增長,而(2015Q1+2014Q4)的業(yè)績再次印證公司經(jīng)營已反轉,2015年一季末預收賬款余額3.77億元,更是同比大增63.8%,較年初大增75.3%。目前葡萄酒行業(yè)回暖跡象明顯,2015Q1全國葡萄酒進口量同比增長23.5%,全國葡萄酒產量同比增長16.91%,隨著公司營銷改革和成本控制穩(wěn)步推進,2015年公司業(yè)績有望持續(xù)超預期。我們上調2015-2016年歸屬于母公司股東的凈利潤至12.13億元和14.90億元,同比分別增長24.1%和22.8%,上調EPS至1.77元和2.17元,維持公司強烈推薦評級,合理估值66-70元。

四、風險提示:經(jīng)濟增速下滑;食品安全問題


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