主題：新洋豐:價升一量增,季度盈利靚麗

2015Q1業(yè)績增長46.63%,源于磷肥漲價,盈利能力增強,以及營銷發(fā)力,復合肥銷量提升。新品繼續(xù)放量,電商和直銷深化,模式創(chuàng)新驅(qū)動長期成長,當前股價低估,維持“強烈推薦-A”投資評級。

2015Q1業(yè)績增長46.63%,略高于市場預期。公司2015Q1營業(yè)收入、于上市公司股東的凈利潤分別為25.71億元、1.75億元,分別同比23.41%、46.63%,基本EPS為0.29元。

磷肥漲價+復合肥銷量提升。2014年下半年以來,在國外需求向好,國量減少,出口增加的情況下,磷肥價格逐步上漲。2015Q1湖北55%粉酸一銨(MAP)報價同比上漲6.5%。公司是國內(nèi)最大的MAP生產(chǎn)企業(yè),年產(chǎn)能180萬噸,價格上漲,收入增加。同時,公司本期加大了新型肥兩特經(jīng)濟作物專用肥、水溶肥、有機無機肥、硝硫基功能肥等新產(chǎn)品的開發(fā)力度,產(chǎn)品銷量同比保持增長。

盈利能力增強+期間費用率降低。2015Q1公司綜合銷售毛利率為19.6%,比增加1個百分點,主要源于磷肥漲價,產(chǎn)品噸毛利增加,以及新產(chǎn)品值較高,盈利水平高。此外,2015Q1公司期間費用率為10.7%,同比0.7個百分點,主要因為公司本期歸還貸款,財務(wù)費用減少所致。二者共致公司利潤增速超越收入增速。

變革時期,轉(zhuǎn)型驅(qū)動成長。土地流轉(zhuǎn)及農(nóng)業(yè)信息化風起,農(nóng)業(yè)出現(xiàn)革命變化,新型經(jīng)營主體壯大,信息化、一體化、農(nóng)化服務(wù)等要求增強。公極進行創(chuàng)新,適應市場的變化。(1)產(chǎn)品優(yōu)化:公司繼續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新出專用肥和水溶肥及功能肥等新品種。2016年上半年江西在建年產(chǎn)80新型肥料和湖北鐘祥在建60萬噸硝基肥兩個項目有望投產(chǎn),新型肥料占一步提升。(2)營銷創(chuàng)新:公司一方面壯大銷售隊伍,將由600名增至名,另一方面開展與全國知名電商平臺合作,建立自己的電商平臺,并推進基地周邊直銷、種植大戶直銷等創(chuàng)新營銷方式,驅(qū)動銷售量快速增

維持“強烈推薦-A”:新產(chǎn)品釋放+營銷創(chuàng)新加強,轉(zhuǎn)型驅(qū)動長期成長設(shè)增發(fā)4860萬股,攤薄后,預計2015-2017年EPS分別為1.09元、元、1.74元,目前動態(tài)估值26倍。

風險提示:項目進度延期風險;毛利率波動風險;市場推廣風險。


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