主題：新洋豐:業(yè)績快速增長,產(chǎn)品和營銷創(chuàng)新值得關(guān)注

事件:新洋豐發(fā)布2015年一季報,一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.71億元,同比增長23.41%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.28億元,同比增長52.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.75億元,同比增長46.63%,實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤1.74億元,同比增長47.56%;以總股本6.02億股計算,實(shí)現(xiàn)每股收益0.29元,每股經(jīng)營現(xiàn)金流-0.13元。

維持“增持”評級。報告期內(nèi),公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)隨著市場渠道深耕和營銷力度的增強(qiáng),銷量穩(wěn)步增長,同時磷酸一銨價格同比上漲,盈利能力大幅改善,帶動業(yè)績快速增長。其中公司營業(yè)收入較快增長主要來自復(fù)合肥銷量提升以及磷銨價格上升;綜合毛利率同比提高1.03個百分點(diǎn)至19.63%,我們估計主要受磷酸一銨盈利能力提升帶動;同時期間費(fèi)用率同比小降0.69個百分點(diǎn),主要來自管理費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率的降低。

我們預(yù)計隨著全國布局生產(chǎn)基地建設(shè)完善,公司復(fù)合肥的市場覆蓋力度將進(jìn)一步提升,銷售規(guī)模將延續(xù)增長;而磷銨業(yè)務(wù)盈利改善趨勢明確,繼續(xù)為業(yè)績增長提速。

農(nóng)業(yè)信息化、種植集中化推動農(nóng)資行業(yè)變革,公司依托現(xiàn)有產(chǎn)品、技術(shù)、渠道優(yōu)勢,研發(fā)推廣專用肥,探索與大農(nóng)戶的服務(wù)對接、開拓農(nóng)資電商等新經(jīng)營模式等,發(fā)展前景廣闊。我們維持公司2015~2017年EPS分別為1.25、1.57和1.96元的預(yù)測(暫未考慮增發(fā)因素),維持“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示:復(fù)合肥市場拓展慢于預(yù)期的風(fēng)險;磷酸一銨價格波動的風(fēng)險。

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