主題：張?jiān):食品飲料首推標(biāo)的

一、事件概述

公司公布2015年一季報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.25億元,同比增長(zhǎng)21%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.3億元,同比增長(zhǎng)15.9%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.77元。

二、分析與判斷

一季報(bào)開門紅,2015年業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期

2015Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.25億元,同比增長(zhǎng)21%,主要原因是中檔干酒類產(chǎn)品銷量增加,公司綜合毛利率67.0%,較2014Q1下降1.9個(gè)百分點(diǎn),與2014Q4持平;2015Q1公司凈利潤(rùn)增速15.9%,略低于收入增速,主要是直銷業(yè)務(wù)擴(kuò)大導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.9%;2015年一季末公司預(yù)收賬款余額3.77億元,同比大增63.8%,較年初大增75.3%。由于2015年春節(jié)較2014年明顯偏晚,用2015Q1+2014Q4來(lái)觀察公司經(jīng)營(yíng)情況會(huì)更客觀,收入(2015Q1+2014Q4)同比增長(zhǎng)12.4%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.3%。

面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩、進(jìn)口酒沖擊等不利因素的持續(xù)影響,公司實(shí)施了“穩(wěn)步發(fā)展中高檔葡萄酒,大力發(fā)展低檔葡萄酒、白蘭地以及自有品牌進(jìn)口酒”的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,并積極改善銷售體系、營(yíng)銷模式、基地建設(shè)等,自去年二季度以來(lái),公司收入和凈利潤(rùn)持續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),而(2015Q1+2014Q4)的業(yè)績(jī)?cè)俅斡∽C公司經(jīng)營(yíng)已反轉(zhuǎn)。目前葡萄酒行業(yè)回暖跡象明顯,2015Q1全國(guó)葡萄酒進(jìn)口量同比增長(zhǎng)23.5%,全國(guó)葡萄酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16.91%,隨著公司營(yíng)銷改革和成本控制穩(wěn)步推進(jìn),2015年公司業(yè)績(jī)有望大超預(yù)期。

發(fā)力中檔葡萄酒和白蘭地,完善銷售體系增強(qiáng)營(yíng)銷能力

公司在2014年報(bào)中再次明確,將實(shí)施以葡萄酒為主、多酒種全面發(fā)展的戰(zhàn)略,積極開拓新的消費(fèi)領(lǐng)域和銷售模式,扭轉(zhuǎn)高檔葡萄酒銷售下滑趨勢(shì),大力發(fā)展中檔葡萄酒和白蘭地,加大起泡酒推銷力度,努力為消費(fèi)者提供品種豐富、高性價(jià)比的產(chǎn)品,2015年將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不低于44億元,并將主營(yíng)業(yè)務(wù)成本及三項(xiàng)期間費(fèi)用控制在29億元以下。2015年公司計(jì)劃:(1)堅(jiān)持以市場(chǎng)為中心,做好各項(xiàng)營(yíng)銷工作。公司將進(jìn)一步完善酒莊酒營(yíng)銷體系,鞏固公司在國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)的品牌制高點(diǎn)地位;加大對(duì)解百納、醉詩(shī)仙、貴馥酒等中低品牌媒體宣傳和市場(chǎng)推廣力度,提高中低檔產(chǎn)品市場(chǎng)占有率;加快白蘭地推廣體系建設(shè),確?！皟芍ш?duì)伍”、“營(yíng)銷方案”和“終端建設(shè)”在白蘭地主推渠道落到實(shí)處,擴(kuò)大白蘭地市場(chǎng)覆蓋面和品牌知名度,促進(jìn)全國(guó)市場(chǎng)的銷售;建立健全經(jīng)銷商、配送商準(zhǔn)入制度、溝通制度、激勵(lì)制度和退出制度,繼續(xù)推進(jìn)先鋒專賣店建設(shè),加強(qiáng)各級(jí)市場(chǎng)人員培訓(xùn)、溝通和考評(píng)工作,增強(qiáng)銷售體系營(yíng)銷能力;(2)加強(qiáng)主要生產(chǎn)成本和費(fèi)用控制,進(jìn)一步壓縮生產(chǎn)成本。公司將優(yōu)化葡萄采購(gòu)價(jià)格定價(jià)機(jī)制,使國(guó)內(nèi)釀酒葡萄價(jià)格逐步與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格趨同;繼續(xù)推行集中采購(gòu),控制大宗原料采購(gòu)成本等;(3)加強(qiáng)葡萄基地建設(shè)和管理,不斷提高研發(fā)水平和產(chǎn)品質(zhì)量。公司對(duì)葡萄基地將繼續(xù)按照“規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、機(jī)械化”的要求進(jìn)行規(guī)范化建設(shè)和管理,強(qiáng)化各片區(qū)責(zé)任人考核和管理,努力降低葡萄種植成本,提升葡萄品質(zhì);(4)公司將繼續(xù)推進(jìn)煙臺(tái)張?jiān)?guó)際葡萄酒城(即煙臺(tái)張?jiān)９I(yè)園)各項(xiàng)目和先鋒專賣店建設(shè)。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

自去年二季度以來(lái),公司收入和凈利潤(rùn)持續(xù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),而(2015Q1+2014Q4)的業(yè)績(jī)?cè)俅斡∽C公司經(jīng)營(yíng)已反轉(zhuǎn),2015年一季末預(yù)收賬款余額3.77億元,更是同比大增63.8%,較年初大增75.3%。目前葡萄酒行業(yè)回暖跡象明顯,2015Q1全國(guó)葡萄酒進(jìn)口量同比增長(zhǎng)23.5%,全國(guó)葡萄酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16.91%,隨著公司營(yíng)銷改革和成本控制穩(wěn)步推進(jìn),2015年公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期。我們上調(diào)2015-2016年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)至12.13億元和14.90億元,同比分別增長(zhǎng)24.1%和22.8%,上調(diào)EPS至1.77元和2.17元,維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí),合理估值66-70元。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下滑;食品安全問(wèn)題

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