主題：張裕A:五大核心市場齊發(fā)力

高端酒銷售恢復正增長,五大核心市場齊發(fā)力.

2015第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元,同比增長21%,分結構看,白蘭地和葡萄酒同比均實現(xiàn)正增長,酒莊酒、解百納和低端葡萄酒銷售也分別實現(xiàn)兩位數(shù)增長。公司核心市場包括廣東、福建、山東、江蘇和浙江,2013-2014年葡萄酒行業(yè)調整期間,廣東、福建和江蘇市場由于產品結構偏低,銷量始終保持增長,而浙江和山東市場由于更偏重于酒莊酒,銷量出現(xiàn)大幅下滑,但目前兩大市場銷售已觸底回升。

國內進口業(yè)務兩手抓,自有品牌建設是核心.

按照公司發(fā)展規(guī)劃,國內和進口酒業(yè)務要兩手抓,但張裕自有品牌建設始終會處于更重要的位置。公司致力于成為全球知名葡萄酒企業(yè),將繼續(xù)加大酒莊酒投入,完善酒莊酒銷售體系,鞏固公司在國內葡萄酒市場的品牌制高點地位;公司也將大力發(fā)展低端葡萄酒、白蘭地,今年推出的醉詩仙是公司在低端市場打造的核心品牌,公司加快白蘭地推廣體系建設,確?！皟芍ш犖椤薄ⅰ盃I銷方案”和“終端建設”在白蘭地主推渠道落到實處,進一步擴大白蘭地市場覆蓋面和品牌知名度,促進白蘭地在全國市場的銷售。公司判斷未來3-5年進口葡萄酒銷量增速將超過國內,于今年成立了法國、意大利、西班牙、南美、澳大利亞和新西蘭五個進口酒市場部,將在并購、代理和自有品牌三方面積極推進。

三、 盈利預測與投資建議.

葡萄酒市場反轉跡象明顯,中國葡萄酒行業(yè)將邁入黃金十年,公司作為行業(yè)龍頭將充分受益。公司五大核心市場,廣東、福建、江蘇銷量持續(xù)提升,以酒莊酒銷售為主的山東、浙江市場銷售已觸底回升,公司首次推出的低端品牌-醉詩仙今年一季度銷量已達到1000噸。公司穩(wěn)步推進渠道下沉和電商平臺,發(fā)力白蘭地、低端酒和進口酒業(yè)務,以順應行業(yè)發(fā)展趨勢。我們預計2015-2016年歸屬于母公司股東的凈利潤至13.68億元和18.79億元,同比分別增長39.9%和37.4%,EPS分別為2.0元和2.74元,維持公司強烈推薦評級,合理估值80-100元。

四、 風險提示:經濟增速下滑;食品安全問題


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