主題：美的集團:股份回購預案發(fā)布,或促進股價回歸合理水平

事件:美的集團于2015 年6 月26 日晚發(fā)布了《關于首期回購部分社會公眾股份的預案》,簡要內容如下:1)回購金額:總額不超過10 億元;2)回購價格:不超過48.54 元/股;3)回購方式:通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式;4)回購用途:將予以注銷,減少注冊資本;5)回購期限:股東大會審議后12 月內。

從歷史看,A 股公司發(fā)布回購預案發(fā)布后,整體收獲較好股價表現(xiàn):1)A股上市公司公布實施股份回購目的多為促進股價歸回合理水平、穩(wěn)定股價及替代現(xiàn)分紅;2)回顧歷史,A 股上市公司實施股份回購并不太多,從2011 年起共有28 家上市公司實施股份回購;3)而從實施效果來看,我們統(tǒng)計了歷史上27 家實施股份回購的公司在發(fā)布回購預案后一周、一月、二月、三月內的市場表現(xiàn),則發(fā)現(xiàn)這27 家公司的絕對收益均值為2.4%、5.2%、7.5%和8.5%,而將對于上證綜指的相對收益均值達2.2%、2.1%、2.6%和3.1%。

年初以來美的表現(xiàn)不佳,此次回購有望推動股價回歸合理水平:1)年初以來,美的集團漲幅僅為28.8%,漲幅居于家電板塊末位臵,而當前的股價水平對應2015 年僅11.7xPE,估值水平較低;2)回購作為現(xiàn)金分紅的一種替代方式,股東需繳納的是資本利得稅,而在中國當前并不存在這一稅收,所以其效果更優(yōu)于現(xiàn)金分紅,而對于消費品公司而言,提高現(xiàn)金分紅對股價有較好的促進作用,年報公布后格力的股價表現(xiàn)即為佐證,由此我們判斷,此次回購或成為股價催化,推動公司股價回歸合理水平。此外,實施股份回購機制也彰顯了公司對于長期發(fā)展的信心。

投資建議:我們預計2015-2017 年,公司的營業(yè)收入將達1565.8、1804.7、2097.1億元,收入增速分別為10.0%、15.3%和16.2%;EPS 將達2.94、3.49、4.14 元,凈利潤增速分別為18.2%、18.6%和18.5%;考慮到公司當前較低的估值水平,此次回購的催化,以及后續(xù)智能家居、工業(yè)4.0 等方面的發(fā)展,我們整體看好公司,維持買入-A 投資評級,6 個月目標價50 元。

風險提示:行業(yè)需求不振;人工成本上升風險;智能家居行業(yè)發(fā)展速度低于預期。


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