主題：深圳機(jī)場:2015h1業(yè)績預(yù)計增長55-75%

2015H1業(yè)績預(yù)計增長55-75%

公司公告,2015H1歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.9-2.2億元,同比增長55-75%,對應(yīng)EPS為0.11-0.12元。

業(yè)績高增長分析:業(yè)務(wù)量的快速增加和成本的緩慢增長是主因1-6月,公司飛機(jī)起降、旅客量同比分別增長10.8%、12.9%,均兩位數(shù)增長,增速明顯好于之前年度;其中,我們估算國際航線旅客量同比增長40%以上。我們估算,折舊額和2014年同期基本持平,人工成本、維修成本的同比增幅約不到5%,導(dǎo)致公司營業(yè)成本同比增長約小于3%。業(yè)務(wù)量的快速增加和成本的緩慢增長推動了利潤高增長。

展望:預(yù)計高峰小時起降架次有望繼續(xù)上調(diào)、ROE將持續(xù)提升

考慮到公司目前產(chǎn)能富裕(14年公司產(chǎn)能利用率僅65%),我們預(yù)計11月高峰小時起將架次或繼續(xù)上調(diào)至50架次(同比+8.6%),加之白云機(jī)場飽和,我們預(yù)計2015/16年旅客量將分別同比增長16%/15%。16年,A/B航站樓將商用,我們預(yù)計將新增6000-7000萬元的凈利潤。若未來春秋航空過夜基地升級為分公司,受低票價政策推動,有望帶動旅客量尤其是國際旅客量的快速提升。由于2015年起無重大資本開支,凈利潤和ROE有望持續(xù)回升?？紤]上述因素,我們預(yù)計2015-19年公司凈利潤C(jī)AGR將達(dá)26.3%,ROE將提升至7.7%。

估值:目標(biāo)價16.5元,重申“買入”評級

我們2015-2017年EPS預(yù)測為0.18/0.25/0.33元?；谌疸yVCAM工具(WACC7.4%)通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)法得出目標(biāo)價16.5元,對應(yīng)3倍16年P(guān)B。重申“買入”評級。


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