主題：美的集團:利潤穩(wěn)定增長,外延預期提升估值水平

事件:7月24日,我們邀請到美的集團相關(guān)人員和投資者進行交流和溝通,公司作為增長確定性最強的白電龍頭,下半年或為投資者帶來一定的超額收益。

上半年冰洗業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出,家用空調(diào)優(yōu)于行業(yè)平均水平。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的銷售數(shù)據(jù)以及終端價格變化,我們預計1-6月份,公司營業(yè)收入預計同比增長9%左右,其中冰箱、洗衣機業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出,家用空調(diào)業(yè)務(wù)優(yōu)于行業(yè)平均水平:收入端,家用空調(diào)銷售收入同比增長4%左右,商用空調(diào)、冰箱和洗衣機收入同比增長均在20%以上,小家電收入二季度增速環(huán)比一季度可能出現(xiàn)一定程度回落,預計同比增速5%—10%之間。關(guān)于空調(diào)主要關(guān)注以下四方面:1)需求下滑主要原因在于今年4-6月份,旺季開始后,氣溫相對偏低,公司1-4月份出貨量增長,5、6月有所下滑;2)公司空調(diào)庫存經(jīng)過前兩年的徹底清理,相對壓力較小,截止6月底,渠道庫存為2-3個月的銷量水平,較正常水平稍微偏高;3)二季度房地產(chǎn)銷量上升或為四季度空調(diào)需求帶來部分動力;4)價格戰(zhàn)是否會持續(xù),考慮到行業(yè)庫存壓力較大,價格戰(zhàn)可能持續(xù)到2015年年底。

物流改革將是公司今年發(fā)展重頭戲之一。安得物流之前定位于物流經(jīng)營單位,經(jīng)過改革,目前定位為公司大物流平臺,承載美的電商平臺以及整個物流體系,打通最后一公里,將公司倉儲物流分享給代理商,以便將信息打通,統(tǒng)一管理,提供更好的服務(wù)。安得物流的改革,將能為消費者尤其是通過電商購物的消費者提供更優(yōu)質(zhì)的購物體驗,從而提高公司的綜合競爭力。

電商業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速發(fā)展,盈利能力提升。2014年,線上銷售100億元,2015年保守估計160億元,公司目標200億元。第一季度,公司線上銷售27億元,同比增長108%,二季度繼續(xù)保持高速增長,由于平均單價提升,線上業(yè)務(wù)凈利潤增速高于收入增速,線上凈利潤率高于線下1個百分點左右。

盈利預測與投資評級。我們維持公司2015年—2017年每股收益3.10元、3.74元和4.49元的盈利預測,對應(yīng)的市盈率分別為11倍、9倍和8倍,目前公司目前股價已經(jīng)跌破美的合伙人計劃管理層持股價,公司已開始在二級市場進行回購,下半年且不缺乏外延合作的催化因素,維持“買入”投資評級。


【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。