主題：新洋豐：轉(zhuǎn)型農(nóng)資電商具有較大想象空間 買入評級

國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，盈利能力良好。新洋豐肥業(yè)是我國磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，2014年3月借殼上市。截至目前形成年產(chǎn)540萬噸高濃度磷復(fù)合肥生產(chǎn)能力（復(fù)合肥380萬噸，磷酸一銨160萬噸），在全國共有6個生產(chǎn)基地，規(guī)模位居全國磷復(fù)肥行業(yè)前三強。2011-2014年，新洋豐肥業(yè)營業(yè)收入3年CAGR為+6.61%，凈利潤3年CAGR為+5.88%，在近幾年磷復(fù)肥行業(yè)利潤率持續(xù)下滑的情況下實屬不易。2014年公司實現(xiàn)銷售收入83.52億元，較上年同期增長21.24%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.71億元，較上年同期增長32.79%，合EPS1.09元/股。


全球磷肥產(chǎn)能增長有限，去產(chǎn)能化速度加快。全球磷肥行業(yè)新增產(chǎn)能主要來自中東和非洲，擴能緩慢。我國磷肥產(chǎn)能進入低速增長期，行業(yè)產(chǎn)能集中度進一步提升，目前行業(yè)開工率回升，去產(chǎn)能化速度加快。


磷肥出口關(guān)稅下調(diào)，促使出口大幅增長。2015年磷肥取消出口淡旺季劃分,實施全年統(tǒng)一的出口關(guān)稅稅率，按照MAP、DAP430美元/噸、460美元/噸的FOB出口價計算，在原出口旺季，MAP、DAP的送到價格可以較2014年分別提高290元/噸和300元/噸以上，將促使磷肥出口量大幅增長。


定向增發(fā)建設(shè)新型復(fù)合肥，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。2015年5月17日，公司以24.50元/股的價格發(fā)行4869萬股，募集資金凈額11.71億元，用于建設(shè)120萬噸/年新型復(fù)合肥項目（一期80萬噸）和60萬噸/年新型復(fù)合肥，主要產(chǎn)品為硝基水溶復(fù)合肥、緩控釋復(fù)合肥，項目建設(shè)周期12個月，預(yù)計項目將于2016年上半年投產(chǎn)。項目建成后，預(yù)計每年貢獻營收33.5億元，凈利2.6億元，將形成新的盈利增長點。


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