主題：新洋豐：高端產(chǎn)品放量奠定高速成長(zhǎng) 目標(biāo)43.75元

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)43.59%。14 年上半年收入54.44 億，同比增長(zhǎng)35.03%，凈利潤(rùn)4 億同比增長(zhǎng)43.59%，扣非后凈利潤(rùn)3.96 億同比增加73.08%，實(shí)現(xiàn)EPS0.65 元。
　　受益于磷肥景氣好轉(zhuǎn)，銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司磷銨毛利率19.18%，同比增長(zhǎng)9.34 個(gè)百分點(diǎn)。主要是國(guó)家放松磷肥出口以及磷肥行業(yè)未來(lái)新增產(chǎn)能較少，行業(yè)景氣逐步變好。公司將受益于磷肥景氣好轉(zhuǎn)。上半年公司收入增速35%，主要復(fù)合肥價(jià)格上漲以及公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)量增速在20%左右。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少，所得稅大幅增加。報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期減少73.06%，系公司提前歸還了部分銀行貸款所致。所得稅費(fèi)用較上年同期增加211.22%，主要原因上年度下屬子公司湖北新洋豐肥業(yè)有限公司根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策將2013 年度多計(jì)提的所得稅調(diào)減了2014 年度的所得稅費(fèi)用 3321 萬(wàn)元。
　　營(yíng)銷(xiāo)改善以及高端產(chǎn)品放量奠定公司未來(lái)高速成長(zhǎng)。在銷(xiāo)售方面公司與央視1 套攜手共建“公益一盞燈”項(xiàng)目，與央視7套簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司廣告在央視1 套、2 套、3 套、7 套、8 套、10 套、13 套等多頻道高頻次覆蓋。此外公司還與阿里簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議積極拓展新的銷(xiāo)售渠道。產(chǎn)品方面，公司未來(lái)2 年高端復(fù)合肥比例將逐步提高，公司產(chǎn)品毛利率也將穩(wěn)步提升。營(yíng)銷(xiāo)改善以及高端產(chǎn)品放量奠定公司未來(lái)高速成長(zhǎng)。公司已經(jīng)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件2015-2017 年，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)較2014 年增長(zhǎng)不低于30%、69%、120%。
　　買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為1.36 元，1.75 元，2.29 元，參照行業(yè)公司估值，給予公司16 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)43.75 元，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）產(chǎn)品銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期；（2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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